【华泰期货】新能源及有色金属周报：海外库存矛盾难解-250928（7页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20252025-0909-2828 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 海外库存矛盾难解海外库存矛盾难解 重要数据 2025-09-26沪锌主力合约收盘于21980元/吨，波动0.07%，LME价格收盘于2886.5美元/吨，波动-0.01%。华东地区现货价格21950元/吨，对主力合约升贴水-60元/吨，环比变化-5元/吨，广东地区现货价格21990元/吨，对主力合约升贴水-60元/吨，环比变化+10元/吨，天津地区现货价格21950元/吨，对主力合约升贴水-60元/吨，环比变化-5元/吨。LME

2、（0-3）升贴水53.93美元/吨，环比变化-5.71美元/吨。供应：2025-09-26SMM国产锌精矿周度加工费3650元/金属吨，周度环比波动-200 元/吨，进口锌精矿周度加工费指数115.90美元/干吨，周度环比波动4.65美元/干吨，锌精矿进口盈亏-2123.98元/吨。消费：镀锌企业开工率55.82%，环比变化-2.23%，压铸锌合金开工率49.73%较上周变化-4.05%，氧化锌企业开工率58.45%较上周变化+0.34%。库存：根据SMM统计，截至2025-09-25，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，较上周同期变化-0.81万吨；仓单库存57573吨；LME锌库存42

3、775吨。利润：截至2025-09-26，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-290元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为735元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利1100元/吨左右。市场分析 冶炼厂依旧积极采购国产矿，国产矿10月份TC继续回落，进口矿成交冷清，进口矿TC报价高达140美元/吨，行业冶炼利润保持，矿端暂时不会影响到国内冶炼厂生产。现货市场方面，由于长假前下游积极备货，社会库存出现回落，但由于国内过剩的本质不变，现货贴水修复艰难，仓单库存持续增加，阶段性的补库行为难以改变长期累库的预期。海外库存矛盾依旧难以解决，出口窗口尚未打开，海外仓单风险依旧，叠加海外偏鹰派的

4、态度，对锌价形成有利支撑，关注后期内外再平衡后的变化。策略 单边：中性。套利：中性。风险 1、海外矿山预期外扰动 2、国内消费复苏不及预期 3、流动性变化超预期。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20252025-0909-2828 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：上海锌锭现货上海锌锭现货10:15升贴水升贴水.3 图图2 2：LME价格及升贴水价格及升贴水.3 图图3 3：LME锌锌0-3升贴水升贴水.3 图图4 4：锌连锌连1-连连2价差价差.3 图图5 5：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均

5、价平均价.3 图图6 6：锌精矿企业生产利润锌精矿企业生产利润.3 图图7 7：进口锌矿周度库存：主要港口汇总进口锌矿周度库存：主要港口汇总.4 图图8 8：SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数精炼锌冶炼厂月度原料库存天数.4 图图9 9：锌精矿日度进口盈亏锌精矿日度进口盈亏.4 图图1010：进口盈亏进口盈亏:锌锌:现货现货:最新价最新价.4 图图1111：精炼锌企业生产利润精炼锌企业生产利润.4 图图1212：硫酸硫酸(98%冶炼酸冶炼酸):东北地区东北地区.4 图图1313：SMM七地锌锭周度库存七地锌锭周度库存.5 图图1414：LME库存库存|单位：万吨单位：万吨.5 图图1515：上

6、期所锌库存上期所锌库存|单位：万吨单位：万吨.5 图图1616：上海锌锭保税区库存上海锌锭保税区库存|单位：万吨单位：万吨.5 图图1717：多指标计算：指标名称多指标计算：指标名称.5 图图1818：SMM压铸周度产量压铸周度产量.5 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20252025-0909-2828 第 3 页 第 3 页 图图1：上海锌锭现货上海锌锭现货10:15升贴水升贴水 图图2：LME价格及升贴水价格及升贴水 资料来源：资料来源：同花顺，上海有色 图图3：LME锌锌0