【诚通证券】宏观与大类资产周报：美联储如期降息，中美元首通话-250920（24页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 09 月 20 日 宏观经济宏观经济 美联储如期降息，中美元首通话美联储如期降息，中美元首通话 宏观与大类资产周报宏观与大类资产周报（2025.09.152025.09.20）宏观周报宏观周报 大类资产表现大类资产表现 A 股大势研判：股大势研判：上周 A 股整体震荡上涨，日均成交金额为 2.49 万亿元，较前周小幅放量。两融余额为 2.40 万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。美联储降息落地、中美会谈进展良好，市场情绪有望提振。上周美联储如期降息 25bp，部分机构资金兑现了结，市场冲高回落。中美西班牙会谈进展良好，中美表

2、态均有所缓和。特朗普表示芬太尼问题上取得进展，贝森特表示关税延期措施有望再次延长 90 天，并在 11 月 10 日前实现。10月 APEC 峰会上两国元首有望见面，2026 年年初特朗普有望访华。自 8 月底以来，上证综指、科创 50 指数已经横盘调整 4 周，随着降息落地、中美谈判进展良好，市场情绪有望提振。A 股配置策略：股配置策略：科技板块继续关注端侧 AI 及应用端恒生科技股补涨机会，关注 CXO 预期差机会，低位补涨继续围绕大会布局。TMT 科技成长仍是阶段性主线，端侧苹果新品、阿里芯片新品推出，继续关注端侧 AI 及恒生科技股 AI 应用端补涨机会。行业景气度方面，刚果（金）9

3、月 21 日决定延长钴出口禁令，钴价景气度有望持续；工程机械 8 月挖掘机内外销保持双位数增长，内销复苏已由挖机传导至非挖业务；创新药板块海外龙头上调业绩，国内 8 月投融资数据大幅恢复。中期继续围绕价值股布局，关注政治局会议、“十五五”规划布局内需提振预期相关的零食、宠物食品、白电、工程机械、消费电子龙头，建议关注受益反内卷政策预期的生猪、玻璃、化工白马，关注新材料、低空经济、氢燃料电池等有望受益于政策提振的科技主题板块。宏观经济及政策动态宏观经济及政策动态 中国经济数据波动加大。上半年，“抢出口”及财政前置发力，经济超出预期。下半年以来，前置效应消退，经济数据波动加大。8 月，供给及需求扩

4、张速度均有所放缓。供给端，工业、服务业生产同比增速分别从 5.7%、5.8%回落至 5.2%、5.6%。需求端，投资累计同比增速从 1.6%下降至 0.5%，房地产投资累计同比降幅从 12%扩大至 12.9%，社会消费品零售总额同比增速从 3.7%下降至 3.4%，出口、出口交货值同比增速分别从 7.2%、0.8%下降至 4.4%、-0.4%。行业中观监测行业中观监测 上周，钢铁产业链开工率上升；新房销售上升，二手房销售下降；水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量小幅上升。9 月 1-14 日，全国乘用车市场零售 73.2 万辆，同比去年 9 月同期下降 4%，较上月同期增长 6%。上周，猪肉平均批

5、发价降至 19.70 元/公斤，同比增速降至-26.95%；蔬菜平均批发价降至 4.99 元/公斤，同比增速降至-20.64%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨 1.1%、8.3%、2.1%；原油价格下跌 1.4%；黄金价格上涨 1.2%。资金面跟踪资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放 5623 亿元；A 股合计减持 116.5 亿元，前值为减持 132.2 亿元；全 A 换手率 1.53%（前值 1.40%）。9 月截至目前IPO 募集 17.9 亿元（8 月 40.9 亿元），定增募集 120.8 亿元（8 月 182.1 亿元）；股票与混合型基金共发行 220.6 亿份（8

6、月共发行 771.7 亿份）。风险提示：风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性判存在较大不确定性 邢曙光邢曙光（分析师）（分析师） 登记编号：S0280520050003 钟钟 山山（分析师分析师） 登记编号：S0280525060002 段雅超段雅超（分析师分析师） 登记编号：S0280525060001 窦窦 凯凯（研究助理研究助理） 登记编号：S0280124090001 相关报告相关报告 物价有所改善，关注中美会谈进展2025-09-13 市场震荡调整，美联储降息预期再次升温2025-