天赐材料(002709)-A股公司研究报告：业绩短期承压关注海外拓展及产能利用率改善-250915（3页）.pdf

1、 公司点评报告|电力设备 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 15 日 基础数据基础数据 09 月 12 日收盘价（元）28.04 总市值（亿元）536.78 总股本（亿股）19.14 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证电新】天赐材料：Q1 同比实现高速增长，盈利能力有望环比逐步改善-2025.05.11【兴证电新】天赐材料三季报点评：全球化稳步推进，布局新技术保障长期增长-2024.11.18【兴证电新】天赐材料 2024 中报点评：盈利暂时承压，锁定核心客户夯实成长-2024.09.14

2、 分析师：王帅分析师：王帅 S0190521110001 分析师：孙曌续分析师：孙曌续 S0190522010001 天赐材料(002709.SZ)业绩短期承压，关注海外拓展及产能利用率改业绩短期承压，关注海外拓展及产能利用率改善善 投资要点：投资要点：事件：公司发布 2025 年半年报，2025 年 H1 公司实现营收 70.29 亿元，同比增长28.97%，实现归母净利润 2.68 亿元，同比增长 12.79%，实现扣非归母净利润 2.35 亿元，同比增长 26.01%，其中 2025 年 Q2 公司实现营收 35.40 亿元，同比增长 18.52%，实现归母净利润 1.18 亿元，同比下

3、降 3.94%，实现扣非归母净利润 1.00 亿元，同比增长 17.37%。我们预计电解液盈利下半年迎来拐点。二季度受碳酸锂价格下跌的影响，电解液及六氟磷酸锂价格出现同步下滑，对公司盈利能力产生一定影响，三季度以来碳酸锂价格修复，同时行业进入生产旺季，公司产能利用率提升进一步摊薄成本，公司电解液相关产品盈利能力预计修复。7 月公司子公司九江天赐与楚能新能源签订采购合作协议，约定自协议生效至 2030 年 12 月 31 日止，九江天赐向楚能新能源供应电解液不少于 55 万吨，本次协议再度提升了未来需求确定性。展望后市，当前六氟磷酸锂头部企业产能利用率已修复至较高水平，六氟磷酸锂及电解液价格有望

4、企稳，建议关注后续行业需求持续增长背景下，盈利能力潜在的修复趋势。在固态电池材料上，公司硫化物路线电解质已经处于中试阶段，预计明年完成中试产线建设。通过和现有客户积极合作，以及前瞻的研发布局，公司有望在固态领域保持优势。产线调整和产品结构提升阶段性扰动正极盈利。公司产线在二季度调整影响了正极产品产能利用率。展望下半年，公司三代半及四代磷酸铁锂产品已经处于量产调试阶段，随着新产品需求释放，公司正极产品产能利用率有望改善，正极环节盈利能力有望逐步得到修复。公司全球化布局不断加速。7 月公司发布公告，计划在港交所发行 H 股；6 月公司发布公告，公司及项目公司与摩洛哥王国签署投资协议，计划投资 2.

5、8 亿美元，在摩洛哥建设年产 15 万吨电解液产品及其关键原材料综合基地。摩洛哥产能布局的完成将助力公司更好地就近服务欧洲客户，加速海外市场拓展。投资建议：预计 2025-2027 年公司归母净利润为 7.99/14.32/19.06 亿元，以 9 月 12 日收盘价计算市盈率为 67.2/37.5/28.2 倍，维持“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期；行业供给出清不及预期；海外政策变化超预期；产能建设不及预期。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）12518 15984 23348 28316 同比增长-18.7

6、%27.7%46.1%21.3%归母净利润（百万元）484 799 1432 1906 同比增长-74.4%65.2%79.1%33.2%毛利率 18.9%18.5%19.4%20.0%ROE 3.7%6.0%10.2%12.5%每股收益（元）0.25 0.42 0.75 1.00 市盈率 110.9 67.2 37.5 28.2 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 公司点评报告|天赐材料 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 202