固德威(688390)-A股公司研究报告：Q2盈利环比有所修复海外需求放量有望支撑业绩-250914（6页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司点评|固德威（688390）Q2Q2 盈利环比有所修复，海外需求放量盈利环比有所修复，海外需求放量有望支撑业绩有望支撑业绩 2025年09月14日2025年09月14日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/5 固德威 2025H1 实现营业收入 40.9 亿元，同比增长 29.8%，实现归母净利润-0.2 亿元，同比小幅减亏，实现销售毛利率 19.9%，同比下降 2.8pct；其中 2025Q2 实现营业收入 22.0 亿元，同比增长 9.0%，环比增

2、长 17.1%，实现归母净利润 0.1 亿元，环比扭亏为盈，实现销售毛利率 20.4%，同比提升 0.2pct，环比提升 0.9pct，实现经营活动现金净流量 2.1 亿元，同环比均由负转正。公司持续开拓海外市场，出货有望陆续放量，盈利能力有望继续修复，维持“买入”评级。张磊 李灵雪 SAC：S0590524110005 SAC：S0590524120001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 固德威(688390)Q2 盈利环比有所修复，海外需求放量有望支撑业绩 行 业：电力设备/光伏设备 投资评级：买入（维持）当前价格：54.61 元 基

3、本数据 总股本/流通股本(百万股)243/243 流通 A 股市值(百万元)13,247.64 每股净资产(元)11.17 资产负债率(%)64.42 一年内最高/最低(元)73.04/35.80 股价相对走势 相关报告 1、固德威（688390）：海外库存压制业绩，2025Q1 合同负债增长2025.05.04 扫码查看更多 事件 2025 年 8 月 28 日，固德威发布 2025 年半年报。公司 2025H1 实现营业收入 40.9亿元，同比增长 29.8%，实现归母净利润-0.2 亿元，同比小幅减亏，实现销售毛利率 19.9%，同比下降 2.8pct；其中 2025Q2 实现营业收入

4、22.0 亿元，同比增长9.0%，环比增长 17.1%，实现归母净利润 0.1 亿元，环比扭亏为盈，实现销售毛利率 20.4%，同比提升 0.2pct，环比提升 0.9pct，实现经营活动现金净流量 2.1 亿元，同环比均由负转正。逆变器出货规模边际修复 2025H1 公司逆变器实现销售量约 40 万台，同比增长约 43%，其中光伏并网逆变器36.6 万台，同比增长约 43%，占比约 92%，储能逆变器约 3.3 万台，同比增长约47%。分市场区域来看，2025H1 公司逆变器境外销售占比为 40.6%，同比下降15.1pct，受国内政策影响，上半年光伏装机短期抢装拉高行业需求，公司相关业务板

5、块出货大幅增长。公司注重技术研发创新，持续推进逆变器产品迭代升级，2025H1 公司研发费用 2.9 亿元，同比增长 10.9%，占营收比例 7.2%，公司发布 SDT G4 系列光伏逆变器产品，在性能、设计、兼容性及智能化维度均有所突破。户用系统出货大幅增长 公司立足逆变器传统优势产品，纵横拓展业务布局，同时受益于上半年光伏国内装机需求高景气，公司储能电池及户用分布式系统业务均稳健成长。2025H1 公司实现储能电池销量 214.5MWh，同比增长约 63%，实现户用分布式系统销量 648MW，同比增长约 60%。盈利预测及投资建议 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 85.

6、4/99.5/111.4 亿元，同比分别26.8%/16.5%/11.9%；归母净利润分别为 2.2/4.4/6.8 亿元，同比增速分别为扭亏为盈/94.9%/55.3%。EPS 分别为 0.93/1.81/2.81 元。公司持续开拓海外市场，出货有望陆续放量，盈利能力有望继续修复，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：海外市场开拓不及预期；海外贸易政策变化风险；海外建厂进度不及预期；汇率波动风险。财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7353 6738 8544 9952 11137 增长率（%）56.10%-8.36%26.80%16.4