建筑材料行业专题研究：Q2板块延续利润改善趋势水泥、玻纤、建筑涂料头部企业改善幅度较大-250909（18页）.pdf

1、 行业研究/建筑材料/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 建筑材料行业专题研究 Q2 板块延续利润改善趋势，水泥、玻纤、建筑涂料头部企业改善幅度较大 2025 年 09 月 09 日 【投资要点】【投资要点】2025Q2 及及 H1 建材板块延续建材板块延续 Q1 利润改善趋势利润改善趋势。2025H1，申万建材板块收入 3014.83 亿元，同比-4.42%，归母净利润 118.04 亿元，同比+42.89%；对应 2025Q2 板块收入 1730.75 亿元，同比-6.8%，归母净利润 95.62 亿元，同比+23.3%，整体来看 2025Q2 延续了 2025Q1 利润反弹

2、趋势。我们判断主要原因是：1）原材料成本同比降低，成本端有所改善，且 2024 年同期利润基数较低，2）部分建材企业由于供需格局改善，价格端有所上涨，进一步改善了利润情况。水泥板块：成本下降带动利润提升水泥板块：成本下降带动利润提升。尽管 2025 年 5-7 月淡季水泥价格呈现下降趋势，但由于：1）全国整体错峰生产力度仍然大于 2024年，2）煤炭等主要成本端出现下降，水泥企业整体盈利能力提升。2025H1，水泥行业收入 1765.05 亿元，同比-4.69%，归母净利润 42.96亿元，同比+1170.8%；对应Q2单季度收入1038.88亿元，同比-8.15%，归母净利润 53.55 亿

3、元，同比+128.78%。玻璃板块：玻璃板块：价格承压，价格承压，Q2 板块利润同比下降板块利润同比下降。根据我们统计，2025Q1/2025Q2 浮法玻璃均价分别为 1370/1284 元/吨，同比下降635/418 元/吨，因此板块利润承压。2025H1，上市玻璃企业收入220.60 亿元，同比-18.13%，归母净利润 5.27 亿元，同比-72.70%；对应 Q2 收入 115.45 亿元，同比-16.83%，归母净利润 0.82 亿元，同比-91.03%。玻纤板块：玻纤板块：涨价落地，涨价落地，Q2 及及 H1 价格及盈利同比改善显著价格及盈利同比改善显著。根据卓创资讯，2025Q1

4、 行业粗纱提涨 800 元/吨，电子布提涨 0.3 元/米，最终涨价部分落地，同时 2024H1 价格基数较低，因此玻纤行业 2025Q2及 2025H1 价格和盈利呈现明显改善趋势。根据我们统计，2025H1 玻纤上市企业收入 311.04 亿元，同比+20.92%，归母净利润 32.91 亿元，同比+127.00%，对应 Q2 收入 170.17 亿元，同比+17.56%，归母净利润 19.74 亿元，同比+107.16%。消费建材板块：消费建材板块：Q2 盈利能力仍然承压，收现比改善，三棵树盈利能力仍然承压，收现比改善，三棵树业绩业绩表现表现较为突出。较为突出。由于地产、基建需求仍然较为

5、疲软，且 2025H1 多数消费建材品种提价力度较为有限，因此 2025H1 及 2025Q2 板块收入、利润仍然承压。根据我们统计，2025H1，上市消费建材企业合计收入716.57 亿元，同比-7.39%，归母净利润 37.01 亿元，同比-29.71%；对应 Q2 收入 405.4 亿元，同比-8.29%，归母净利润 21.58 亿元，同比-38.77%。分科目来看，板块收现比 94.58%，同比上升 1.8 个百分点，体现回款同比有所改善。分企业来看，多数消费建材企业 2025Q2收入、利润仍然承压，建筑涂料头部企业三棵树是少数实现收入、利润增长的企业，判断主要原因是：1）头部涂料企业

6、 2024 年底开始逐渐提价，零售端价格有改善；2）经营效率提升，期间费用率有所下降。强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 8 月核心城市地产销售呈现分化，关注头部品牌企业率先走出底部机会 2025.09.08 继续看好半导体材料生产企业及周期底部建材头部企业向上机会 2025.09.01 看好西部开发建设，关注旺季反内卷下大宗建材价格弹性 2025.08.25 继续关注头部企业周期底部机会 2025.08.1