周六福（6168.HK）-港股公司研究报告：黄金珠宝品牌新势力线上线下双轮驱动成长-250914（24页）.pdf

1、证券研究报告海外公司深度专业零售(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 周六福（06168.HK）黄金珠宝品牌新势力，线上黄金珠宝品牌新势力，线上线下线下双轮双轮驱动驱动成成长长 2025 年年 09 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)48.32 一年最低/最高价 26.70/52.50 市净率(倍)4.87 港股流通市值(百万港元)12,0

2、50.30 基础数据基础数据 每股净资产(元)9.05 资产负债率(%)23.07 总股本(百万股)440.62 流通股本(百万股)273.69 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,150 5,718 6,411 7,099 7,797 同比(%)66.03 11.04 12.11 10.73 9.84 归母净利润（百万元）659.69 706.31 847.39 982.98 1,120.40 同比(%)14.68 7.07 19.97 16.00 13.98 EP

3、S-最新摊薄（元/股）1.50 1.60 1.92 2.23 2.54 P/E（现价&最新摊薄）29.37 27.43 22.86 19.71 17.29 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 中国黄金珠宝品牌新势力，金价上涨展现业绩韧性中国黄金珠宝品牌新势力，金价上涨展现业绩韧性：周六福成立于 2004年，2025 年 6 月 26 日在香港交易所正式挂牌上市。公司依托线下门店网络与线上销售渠道组成的全面销售网络，为终端消费者提供各种珠宝产品，包括黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝等。2024 年，公司实现营收 57.2 亿元，同比增长 11.0%，实现归母净利润 7.1 亿

4、元，同比增长 7.1%。2025H1，公司实现营收 31.5 亿元，同比增长 5.2%，实现扣非后归母净利润 4.2 亿元，同比增长 11.9%。在 2024 年金价大幅上涨的背景下，公司业绩增速远超同期金银珠宝社零增速，同时业绩领先同业展现出韧性。中国黄金珠宝行业景气度高中国黄金珠宝行业景气度高：黄金珠宝产品由于兼具消费与投资双重属性，行业景气度较高。2025 年开年以来，金银珠宝类社零增速始终高于整体社零增速，1 月至 7 月金银珠宝类社零月均同比增速达 12.9%。根据弗若斯特沙利文，中国黄金珠宝市场规模由 2019 年的 3282 亿元增长至 2024 年的 5688 亿元，年均复合增

5、长率为 11.6%，预计至 2029 年其市场规模将达到 8185 亿元，2024-2029 年的年均复合增长率预计将为7.6%。随着黄金珠宝工艺不断创新与融合中国传统美学，消费者消费能力不断升级，中国黄金珠宝行业将维持在较高景气度。线上线下双轮驱动线上线下双轮驱动，品牌力提升助力增长，品牌力提升助力增长：周六福积极布局线下门店，门店网络数量已达到行业领先水平。截至 2025H1 末，周六福采用加盟与自营相结合的模式，在全国布局超过 3800 家线下门店网络，聚焦下沉市场购买需求，同时积极向一二线城市拓展。线上销售渠道处于迅速放量阶段，2024 年公司线上渠道收入为 22.9 亿元，同比+31

6、.0%，25H1线上渠道实现收入 16.3 亿元，同比+34.3%，占比达 51.8%。公司围绕品牌核心价值进行营销推广，通过电商平台推广、电视剧赞助、与 KOL 及明星合作等方式进一步扩大品牌声量。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：周六福作为国内知名黄金珠宝品牌，依托线上线下相结合的销售模式，持续深耕下沉市场并实现差异化布局与多渠道发展。线上业务快速放量，已处于行业领先地位；同时，随着黄金珠宝市场空间的不断扩大及公司在华北与华东市场的潜在布局，未来营收具备长期增长动力与广阔前景。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.5/9.8/11.2 亿元，同比增速为 20%/1