【国盛证券】宠物业务同比高增，维持高比例派息-250913（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 朝云集团（朝云集团（06601.HK）宠物业务同比高增，维持高比例派息宠物业务同比高增，维持高比例派息 公司公司 2025H1 营收稳健增长营收稳健增长 7.2%，维持高比例派息，维持高比例派息。公司 2025 年上半年实现营业收入 13.39 亿元，同增 7.2%，实现除税前净利润 2.32 亿元，同增 5.3%，受益于品牌力提升、产品及渠道结构持续优化叠加供应链提效，公司整体毛利率同比提升 2.9pcts 至 49.3%。此外，公司现金流强劲，截至 2025H1 期末，公司的现金、现金等价

2、物及各项银行存款总额达 26.5 亿元，中期持续维持高比例派息率约 40.0%。宠物业务增长亮眼，高毛利产品销售占比稳步提升宠物业务增长亮眼，高毛利产品销售占比稳步提升。2025 年上半年分品类来看：1）家居护理产品收入 12.14 亿元，同增 4.3%，毛利率同比提升 2.7pcts 至 49.1%。公司打造多款技术创新功效性产品达成高复购，如超威驱蚊小绿瓶、超威免拆蚊香、威王净大师系列、超威净白洁厕系列等产品表现良好。据尼尔森统计，公司在杀虫驱蚊/洁厕品类市场份额均位列第一，市占率分别达 16%/21.5%；2）宠物及宠物产品收入 0.96亿元，同增 101.4%，毛利率同比提升 8.6p

3、cts 至 58.1%，公司持续进行高质量拓店，门店视觉形象以及体验持续升级，自有品牌占比持续提升。截至 2025H1 期末，宠物门店数量达到 77家；3）个人护理产品收入 0.26 亿元，同降 25.8%，毛利率同比下降 2.2pcts 至 40.1%。线上渠道维持高速增长同增线上渠道维持高速增长同增 27.4%，渠道投产比持续优化，渠道投产比持续优化。2025 年上半年分渠道来看：公司线上渠道收入同增 27.4%至 5.17 亿元，收入占比增至 38.6%，毛利率同比提升 5.5pcts 至 59.9%，公司快速聚焦趋势爆品，打造新电商亿元渠道，投产比持续优化；线下渠道收入 8.22 亿元

4、，同比微降 2.6%，毛利率同比基本持平为 42.6%，公司经销渠道推行多品类的分销覆盖，加强高毛利产品的分销，进而提升市场基础。投资建议投资建议。公司作为家居护理细分龙头，持续推进多品牌多品类全渠道战略，稳步推进宠物业务布局，渠道布局兼具线上高增平台及线下下沉拓展。公司业绩稳健、现金流强劲，基于公司财报表现，我们预计公司2025-2027 年 营 收 分 别 为19.96/21.78/23.75 亿 元，同 比 增 长9.7%/9.1%/9.0%，归母净利润分别为 2.23/2.45/2.71 亿元，同比增长9.8%/9.8%/10.7%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；

5、原材料成本上行；产品升级推广不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 个护用品 前次评级 增持 09 月 12 日收盘价（港元）2.32 总市值（百万港元）3,093.33 总股本（百万股）1,333.33 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）3.02 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 萧灵萧灵 执业证书编号：S0680523060002 邮箱： 相关研究相关研究 1、朝云集团（06601.HK）：业绩延续稳增态势，宠物新物种门店高质量拓展 2025-03-27 2、朝云集团（06601.HK）：公司稳步巩固市场地位，坚持高比例派息 2024-09

6、-16 3、朝云集团（06601.HK）：2023 年业绩良好，大力布局宠物线下门店服务业态 2024-03-04 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万人民币)1,616 1,820 1,996 2,178 2,375 增长率 yoy（%）12.0 12.7 9.7 9.1 9.0 归母净利润(百万人民币)175 203 223 245 271 增长率 yoy（%）170.4 16.2 9.8 9.8 10.7 EPS 最新摊薄（元/股）0.13 0.15 0.17 0.18 0.20 净资产收益率（%）6.0 6.8 7.2 7.5 7