【国盛证券】昊海生科（688366）-“海魅月白”放量可观，销售结构持续优化，产品矩阵日益完善-250913（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 昊海生科（昊海生科（688366.SH）“海魅月白海魅月白”放量可观，销售结构持续优化，产品矩阵日益完善放量可观，销售结构持续优化，产品矩阵日益完善 昊海生科发布昊海生科发布 2025年半年度报告。年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入 13.04 亿元，同比下滑7.12%；归母净利润 2.11 亿元，同比下滑 10.29%；扣非后归母净利润 2.04 亿元，同比下滑 11.35%。分季度看，分季度看，2025Q2 实现营业收入 6.86 亿元，同比下滑 9.57%；归母净利润 1.21

2、 亿元，同比下滑 12.33%；扣非后归母净利润 1.16 亿元，同比下滑 14.35%。观点：观点：“海魅月白海魅月白”放量可观，高端玻尿酸延续增长态势。集采、放量可观，高端玻尿酸延续增长态势。集采、DRGs等政策因素导等政策因素导致人工晶体短期承压，中高端产品快速上量持续优化产品结构。代理老品牌致人工晶体短期承压，中高端产品快速上量持续优化产品结构。代理老品牌 OK 镜受镜受消费疲软、竞争加剧影响增长乏力，自主新品牌表现靓丽。在研管线推进顺利，产品线消费疲软、竞争加剧影响增长乏力，自主新品牌表现靓丽。在研管线推进顺利，产品线持续丰富。持续丰富。“海魅月白海魅月白”放量可观，国内射频仪增长强

3、劲。放量可观，国内射频仪增长强劲。2025H1 医美与创面护理业务收入 5.75亿元（同比-9.31%），毛利率 77.31%“（同比-0.44pp）。1）玻尿酸：）玻尿酸：收入 3.47 亿元（同比-16.80%），主要系子公司其胜生物因增值税率变化导致除税销售收入下降，以及第一代和第二代玻尿酸产品因消费需求阶段性减少导致收入下滑。但“海魅月白”仍取得可观的业绩增量，“海魅”玻尿酸产品延续增长态势。2）射频及激光设备：）射频及激光设备：收入 1.36亿元（同比-0.07%）。海外市场因美国知识产权纠纷、中东局势紧张及欧美宏观经济下滑等影响，收入下滑 1641 万元；国内市场增长强劲，美迪迈“

4、Endymed Pro”高频皮肤治疗仪、Intensif 治疗头国内收入分别同比增长 53.15%、76.37%。3）人表皮生长）人表皮生长因子：因子：收入 0.92 亿元（同比+13.73%）。2024 年“康合素”市场份额为 26.96%，稳居国内市场份额第二 政策因素导致眼科业务短期承压，中高端产品占比提升驱动销售结构持续优化。政策因素导致眼科业务短期承压，中高端产品占比提升驱动销售结构持续优化。2025H1 眼科业务收入 3.68 亿元（同比-18.61%），毛利率 55.64%（同比-1.17pp）。1）白内障业务：）白内障业务：收入 1.65 亿元（同比-28.76%）。人工晶状体

5、收入 1.27 亿元（同比-29.84%），集采执行导致价格有所下降，DRG/DIP 的实施亦导致普通球面及非球面产品的销量受到较大影响，但中端的预装类非球面产品销量同比增长 73.82%，高端区域折射双焦点产品销量亦持续增加。2）近视防控与屈光矫正业务：）近视防控与屈光矫正业务：收入 1.86 亿元（同比-7.71%）。其中，视光材料业务收入 1.07 亿元（同比-0.46%），视光终端产品收入0.79 亿元（同比-16.06%）。国内消费市场疲软、竞争加剧等因素导致“亨泰 Hiline”等成熟品牌受到冲击，但新产品“迈儿康 myOK”、“童享”处方片销量分别同比增长18.39%、86.01

6、%。持续加码新产品研发，产品矩阵日渐完善。持续加码新产品研发，产品矩阵日渐完善。公司高度重视研发创新，2025H1 研发管线顺利推进。医美领域：医美领域：无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶已进入注册申报阶段；线性精密交联水光注射剂产品已于 2025 年 6 月进入临床试验阶段；注射用透明质酸钠复合凝胶和注射用透明质酸钠复合溶液产品已进入注册检验阶段；加强型水光注射剂产品已于 2025 年 8 月完成临床试验出组。白内障领域：白内障领域：疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、预装式疏水模注散光矫正非球面人工晶状体分别于 2025 年 1 月及 2月取得 NMPA颁发的 III 类证；亲水非球面多焦点人