【兴证国际证券】东南亚稳占龙头、新市场扭亏放量-250911（5页）.pdf

1、海外公司跟踪报告|工业证券研究报告请阅读最后评级说明和重要声明1/5公司评级无评级报告日期2025 年 09 月 11 日基基础础数数据据09 月 10 日收盘价（港元）9.77总市值（亿港元）877.15总股本（亿股）89.78来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究【兴证海外交运】极兔速递-W（01519.HK）2024 全年扭亏为盈，2025年有望持续迎来收入及利润较快增长-2025.03.17分分析析师师：宋宋婧婧茹茹S0190520050002BQI分分析析师师：陈陈雅雅雯雯S0190524010001请注意:陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在

2、香港从事受监管的活动。极兔速递-W(01519.HK)东东南南亚亚稳稳占占龙龙头头、新新市市场场扭扭亏亏放放量量投投资资要要点点：盈盈利利能能力力提提升升：2025H1 极兔速递实现营收 55 亿美元，同比增长 13%，经调整净利润1.6 亿美元，同比大增 147%。经调整 EBITDA 达 4.36 亿美元，同比增长 24.2%，经调整 EBIT 为 1.96 亿美元，同比提升 65.4%，盈利能力显著修复。中中国国市市场场韧韧性性凸凸显显，盈盈利利水水平平逆逆势势维维稳稳：中国市场 2025H1 收入 31.37 亿美元，同比增4.6%；包裹量 106 亿件，同比增 20%，市占率 11.

3、1%。行业价格战导致单票收入降至0.30 美元，同比下滑 11.8%；公司通过自动化设备投入及线路优化，将单票成本同比压降 12.5%至 0.28 美元，对冲收入端压力。散单与逆向件日均量达 400 万单，同比增长 60%，占比提升至 7%，客户结构持续优化，有望带动盈利水平提升。东东南南亚亚龙龙头头地地位位加加固固，成成本本优优化化与与多多元元客客户户驱驱动动高高增增长长：东南亚市场 2025H1 收入达19.7 亿美元，同比增长 29.6%，包裹量 32.3 亿件，同比增长 58%，市场份额达 32.8%。单票收入策略性下调至 0.61 美元，单票成本下降 16.7%至 0.50 美元，成

4、本优化成效显著。公司持续拓展 TikTok、SHEIN 等社交电商客户，同时发力非电商平台业务（中小卖家、品牌商、个人件），高利润客户收入占比提升，推动盈利结构优化。新新市市场场首首次次扭扭亏亏为为盈盈，拉拉美美合合作作打打开开增增长长空空间间：新市场 2025H1 收入 3.62 亿美元，同比增长24.3%，包裹量1.66亿件，同比增长22%，市场份额稳定在6.2%。经调整EBITDA首次转正至 157 万美元（去年同期亏损 784 万美元），经调整 EBIT 亏损收窄至 1757万美元。公司加速复制中国经验，投入自动化分拣设备 8 套，并与 Mercado Libre 深化拉美合作，我们预

5、计巴西、墨西哥等地区未来有望贡献新增量。政政策策托托底底+量量增增+本本降降+结结构构优优化化：展望未来，收入端，东南亚电商渗透率仍低，公司凭借龙头网络及平台深度绑定，依托先发优势，预计该区域包裹量延续高增；中国方面，反内卷政策已在粤浙闽落地并带动价格边际回升；新市场与 TikTok、Mercado Libre 等新合作放量在即，将贡献额外收入增量。利润端，规模效应叠加自动化设备持续投放，成本端仍有下降空间；高毛利非电商件件量占比提升，有望拉高整体盈利水平。风险提示：1）逆风环境影响持续；2）并购协同效应低；3）行业竞争激烈；4）业务开放不及预期；5）客户结构调整不及预期；6）外汇风险。主主要

6、要财财务务指指标标会会计计年年度度2021A2022A2023A2024A营营业业收收入入(亿亿元元人人民民币币)345516629729同同比比增增长长(%)216.549.521.715.9扣扣非非归归母母净净利利润润(亿亿元元人人民民币币)-123-104-1307同同比比增增长长(%)-毛毛利利率率(%)-11.2-3.75.310.5扣扣非非归归母母净净利利润润率率（%）-35.7-20.2-20.71.0净净资资产产收收益益率率(%)（摊摊薄薄）91.8-34.2-40.03.6每每股股收收益益(元元)（稀稀释释）-83.50-8.34-1.870.04数据来源：wind，兴业证券