京新药业（002020）-A股公司研究报告：聚焦精神神经与心脑血管领域创新药发展落地开花-250912（25页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究化学制药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 京新药业（002020）聚焦精神神经与聚焦精神神经与心脑心脑血管领域血管领域，创新药发展，创新药发展落地开花落地开花 2025 年年 09 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.31 一年最低/最高价 10.50/21.85 市净率(倍)3.04 流通A股市值(百万元)13

2、,979.83 总市值(百万元)16,626.47 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.35 资产负债率(%,LF)30.53 总股本(百万股)861.03 流通 A 股(百万股)723.97 相关研究相关研究 京新药业(002020)：京新药业：公司业绩增长稳健，产业布局积极推进 2016-10-31 京新药业(002020)：京新药业调研报告 2013-11-19 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,999 4,159 4,565 5,124 5,770 同比（%）5.79

3、 3.99 9.78 12.25 12.59 归母净利润（百万元）618.90 711.96 790.63 904.62 1,024.64 同比（%）(6.55)15.04 11.05 14.42 13.27 EPS-最新摊薄（元/股）0.72 0.83 0.92 1.05 1.19 P/E（现价&最新摊薄）26.86 23.35 21.03 18.38 16.23 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 投资逻辑：投资逻辑：公司聚焦精神神经与心脑血管领域，成品药集采出清、原料药趋稳、医疗器械恢复增长。失眠新药地达西尼上市放量，降脂药小分子 Lp(a)抑制剂研发进度领

4、先、具备出海潜力。公司整体业绩有望保持双位数增速，未来创新药将陆续兑现，带来业绩增量与估值提升。在研新药管线逐步丰富，小分子在研新药管线逐步丰富，小分子 LP(a)抑制剂具备出海潜力抑制剂具备出海潜力。Lp(a)升高为独立的动脉粥样硬化性心血管病风险因子，全球患者人群数量庞大，且当前尚无任何一款靶向 Lp(a)的药物获批上市，全球在研产品主要集中于 siRNA、ASO、小分子抑制剂等新机制药物。其中口服小分子制剂具备依从性好、成本低的优势，且竞争格局良好，仅礼来进入 3 期临床阶段。公司在研针对高 LP(a）血症的 JX2201 胶囊目前在 1 期临床阶段，研发进度处于全球第三、国内第二梯队。

5、恒瑞医药、石药集团分别于 2025年 3 月、2024 年 10 月以 20.2 亿美元、19.7 亿美元总金额将其小分子LP(a)抑制剂授权给默沙东、阿斯利康。公司 JX2201 胶囊临床前数据优异，参考同行，我们认为同样具备出海潜力，有望成为公司在创新药领域的里程碑式进展。此外，公司围绕精神神经系统、心血管系统等领域，布局 10 余个在研创新药项目，创新发展逐步兑现成果。失眠新药地达西尼上市放量，贡献业绩增量。失眠新药地达西尼上市放量，贡献业绩增量。地达西尼于 2023 年获批上市、2024年进入医保、2025年销售放量。地达西尼是一种新型的GABA受体部分激动剂，具有高选择性的部分激动作

6、用，能够改善睡眠质量，同时避免过度抑制带来的日间功能损害。中国失眠药物市场规模超百亿元，2025H1 地达西尼销售收入 5500 万元；新增 400 多家重点医疗机构准入资质，累计实现医院覆盖数量达 1500 多家。地达西尼自 2025 年实现销售放量，将稳定贡献业绩增长。现有业务现有业务保持稳健保持稳健增长，卡利拉嗪等重磅首仿贡献增长，卡利拉嗪等重磅首仿贡献未来增量未来增量。2025H1，成品药、原料药、医疗器械收入分别同比变化-9.68%、-9.59%、+12.01%。成品药增速下降主要由于集采续约后发货放缓，但院外和外贸保持快速增长；未来盐酸卡利拉嗪等重磅首仿产品上市，将贡献业绩增量。原