【中原证券】国投电力（600886）-中报点评：水电表现稳健，火电毛利率提升-250909（6页）.pdf

1、第1页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 发电及电网发电及电网 分析师：陈拓分析师：陈拓 登记编码：登记编码：S0730522100003 水电水电表现稳健，表现稳健，火电毛利率提升火电毛利率提升 国投电力国投电力(600886)中报点评中报点评 证券研究报告证券研究报告-中报点评中报点评 买入买入(上调上调)市场数据市场数据(2025-09-08)收盘价(元)14.23 一年内最高/最低(元)16.95/13.77 沪深 300 指数 4,467.57 市净率(倍)1.79 流通市值(亿元)1,060.73 基础数据基础数据(2025-06-30)每股净资产

2、(元)7.94 每股经营现金流(元)1.76 毛利率(%)41.74 净资产收益率_摊薄(%)5.48 资产负债率(%)63.08 总股本/流通股(万股)800,449.43/745,417.98 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 国投电力(600886)年报点评：业绩受电价波动影响，水电表现稳健 2025-05-08 国投电力(600886)中报点评：上半年水电来水偏丰，拟定增引入社保基金并提升分红比例 2024-09-26 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585

3、629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 09 月 09 日 投资要点：投资要点：国投电力发布公司 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入 256.97 亿元，同比减少 5.18%；归母净利润 37.95 亿元，同比增长 1.36%；扣非归母净利润 37.77 亿元，同比增长 1.60%；基本每股收益 0.48 元/股，同比减少 2.84%；加权平均净资产收益率 5.93%，较 2024 年同期减少 0.69 个百分点。2025 年第二季度，公司实现营业收入 125.75 亿元，

4、同比减少 3.22%；归母净利润 17.16 亿元，同比增长 0.48%。公司公司水电业绩稳健水电业绩稳健，火电量价火电量价齐跌齐跌营业收入同比减少营业收入同比减少 5.18%2025 年上半年，年上半年，公司公司总总发电量发电量同比同比减少减少。2025 年上半年，公司控股企业累计完成发电量 770.59 亿千瓦时，上网电量 751.78 亿千瓦时，分别同比减少 0.54%、0.25%。其中，水电发电量 477.82 亿千瓦时，同比增加 10.30%；火电发电量 222.58 亿千瓦时，同比减少 21.10%；新能源发电量占比较小，风电、光伏发电量合计占比不足一成。2025 年上半年，公司水

5、电、火电、新能源发电量占比分别为 62.01%、28.88%、4.82%、4.29%。雅砻江雅砻江水电水电对公司业绩贡献最大对公司业绩贡献最大。2025 年上半年，公司四川雅砻江水电发电量 430 亿千瓦时，同比增加 12.68%，雅砻江水电发电量占公司总发电量比重为 55.8%。2025 年第二季度，四川雅砻江水电发电量197.63 亿千瓦时，同比增加 6.63%，雅砻江发电量占比 51.9%。电价方面，电价方面，2025 年上半年，公司控股企业平均上网电价 0.353 元/千瓦时,同比减少 6.4%。平均上网电价同比下降主要源于火电上网电价下跌，且无补贴新能源项目占比逐渐提高使得新能源电价

6、承压。分业务看，分业务看，2025 年上半年，公司水电业务经营稳健，水电毛利率63.79%，较 2024 年同期提升 0.42 个百分点；受益于燃料价格下跌，公司火电业务毛利率 17.26%，较 2024 年同期提升 2.03 个百分点。从装机机构看，公司从装机机构看，公司以水电为主，以水电为主，水火风光并济水火风光并济发展发展 公司为国内第三大水电装机规模的上市公司，水电控股装机 2130.45万千瓦，公司持股 52%的雅砻江公司是雅砻江干流唯一水电开发主体，雅砻江流域可开发水电装机容量 3000 万千瓦，在我国 13 大水电基地排名第 3，已投产水电装机 1920 万千瓦，核准及在建水电装