【西南证券】智翔金泰（688443）-IL-17A单抗新增适应症获批，BD落地改善现金流-250904（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 09 月月 04 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年中报点评年中报点评 当前价：33.73 元 智翔金泰智翔金泰-U（688443）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）IL-17A单抗新增适应症获批，单抗新增适应症获批，BD 落地改善现金流落地改善现金流 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：王钰玮 电话：021-68415819 邮箱： 相对指数表现相对

2、指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)3.67 流通 A 股(亿股)1.17 52 周内股价区间(元)22.11-37.88 总市值(亿元)123.68 总资产(亿元)31.17 每股净资产(元)4.99 相关相关研究研究 Table_Report 1.智翔金泰（688443）：IL-17A 单抗获批上市，迈入商业化阶段 (2024-09-03)事件：事件：公司发布 25中报。25H1 公司实现营收 0.45亿元（24H1为 1.27万元），归母净利润-2.89 亿元，同比减亏 20.07%，扣非归母-3.17 亿元，同比减亏12.91%。单季度看，25Q1/Q2营收

3、0.2/0.25亿元，归母净利润-1.21/-1.69亿元（同比 减亏 26.29%/14.94%），扣 非归母-1.45/-1.72 亿元（同 比减 亏11.95%/13.7%）。赛立奇单抗强直性脊柱炎适应症获批，拓展市场潜力赛立奇单抗强直性脊柱炎适应症获批，拓展市场潜力。GR1501 为重组全人源抗 IL-17A 单抗，继 24年 8月首次获批中重度斑块状银屑病适应症后，25年 1月获批强直性脊柱炎适应症，进一步拓展市场潜力。截至中报披露日，已有 6款 IL-17A 靶点药物在国内获批上市。25H1，赛立奇单抗注射液实现销售收入4537.58 万元，预计 2025 年有望参与医保谈判继续放

4、量。GR1801、GR2001已获已获 NDA受理，管线布局进展积极。受理，管线布局进展积极。公司在研产品 14个，除 GR1501已获批两个适应症外，1）GR1801 和 GR2001已获 NDA受理，其中 GR1801 针对 2-18 岁疑似狂犬病被动免疫适应症已启动 III 期临床试验、GR2001 用于破伤风的被动免疫适应症的期临床达到主要疗效终点，处于上市申请审批阶段。2）核心产品 GR1802（IL-4Ra 单抗）的 5 个适应症处于 III期临床，哮喘处于 II 期临床，儿童/青少年特应性皮炎处于 Ib/IIa 期临床，截至中报发布日，GR1802同靶点药物仅有 2款在国内获批上

5、市。3）GR1603液系统性红斑狼疮适应症 II期临床试验完成，积极沟通期方案中。GR1803 海外海外 BD落地，首付款入账改善现金流。落地，首付款入账改善现金流。25 年 6 月，GR1803（靶向BCMA/CD3）与 Cullinan 达成 BD 交易，授予 Cullinan 除大中华地区以外区域的开发、生产、商业化权益，首付款及里程碑款总金额至高 7.12亿美元。25H1公司经营活动现金净流出由去年同期的 2.64亿元减少至 1.16亿元，主要系赛立奇单抗的商业化销售回款，以及收到 GR1803 注射液授权许可与商业化协议的合同首付款（2000 万美元）。净利润亏损收窄，持续高研发投净

6、利润亏损收窄，持续高研发投入未来可期入未来可期。25H1 公司归母净利润同比减亏20.07%，主要系报告期内公司营业收入增长，以及 2022 年实施股权激励计划服务期已届满，上半年无股份支付费用等综合因素影响。目前公司仍处于战略亏损阶段，主要原因包括：1）创新药研发持续高投入，25H1研发费用 2.19亿元，占营收比重 483.24%，近三年累计研发投入达 16.85亿元；2）商业化初期规模效应尚未显现，收入尚无法覆盖研发及运营成本；3）在建工程较年初增长537.15%至 0.43 亿元，产业化建设项目持续推进。盈利预测盈利预测：公司管线布局进展积极，龙头产品赛立奇单抗有望于 2025年参加医