【中邮证券】物产环能（603071）-煤炭流通短期受煤价影响，热电联产积极收购增厚利润-250908（5页）.pdf

1、证券研究报告：煤炭|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%物产环能煤炭资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）13.72总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.58/5.58总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）77/7752 周周内内最最高高/最最低低价价13.87/10.49资资产产负负债债率率(%)44.0%

2、市市盈盈率率10.39第第一一大大股股东东物产中大集团股份有限公司研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:物物产产环环能能(6 60 03 30 07 71 1)煤煤炭炭流流通通短短期期受受煤煤价价影影响响，热热电电联联产产积积极极收收购购增增厚厚利利润润l投投资资要要点点事件：2025 年 8 月 18 日，公司发布 2025 年半年报。2025H1公司营收184.2亿元，同比-7.6%；归母净利润3.0亿元，同比-16.0%；其中 2025Q2 公司营收 84.7 亿元，同环比分别-10.5%/-14.8%，归母净利润 1.5 亿，同环比分别+2

3、2.8%/-4.4%，主要是煤炭价格下降导致煤炭流通业务利润减少。分分版版块块：煤煤炭炭流流通通板板块块收收入入承承压压，热热电电联联产产板板块块盈盈利利提提升升。2025H1公 司 煤 炭 贸 易、热 电 联 产、新 能 源 三 大 板 块 营 收 分 别 为169.3/14.5/0.5 亿元，同比分别为-25.5%/-6.7%/+91.7%；三大板块毛利率分别为 3.6%、29.8%、16.3%，同比+0.6/+5.5/-20.4pcts。利润端：费用率小幅上升。2025H1 公司毛利率、净利率分别5.7%/2.1%，同比分别+0.3pct/0pct，公司主要费用中，销售费用率（0.4%）

4、、管理费用率（0.5%）和研发费用率（0.4%）小幅上升，财务费用率（0.1%）小幅下降，四项费用率总体上升 0.1pct，略影响公司的盈利能力。热热电电联联产产业业务务积积极极收收购购。2025H1，热电联产业务利润 2.5 亿元，公司成功推进收购南太湖科技全部股权项目，其锅炉总容量 480t/h，发电机组装机容量 48MW。2025 年 1-5 月南太湖归母净利润 0.5 亿元，收购完成后，有望进一步提升公司热电联产的净利润。l盈盈利利预预测测与与投投资资评评级级考虑到煤炭价格偏低。我们下调业绩预测，公司 2025-2027 年营收分别为 412.8/427.1/441.4 亿元(前值为

5、452.7/458.2/463.6 亿元)，归母净利润分别为 7.4/8.1/8.9 亿元（前值为 7.9/8.5/9.1 亿元），（2025 年 9 月 4 日）对应 PE 分别为 10/9/9 倍，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：能源行情波动风险；新业务开拓及市场竞争加剧的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-09-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）44709412834270744137增长率(%)

6、0.86-7.663.453.35EBITDA（百万元）1453.171683.771813.741965.71归属母公司净利润（百万元）738.62743.93810.86886.42增长率(%)-30.250.729.009.32EPS(元/股)1.321.331.451.59市盈率（P/E）10.3610.299.448.64市净率（P/B）1.391.291.201.12EV/EBITDA5.674.063.362.62资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表