【华安证券】微电生理（688351）-利润端持续改善，海外市场加速拓展-250903（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 利润端持续改善，海外市场加速拓展 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司公布 2025 年中报。2025H1 公司实现营收 2.24 亿元(+12.8%)，归母净利润0.33亿元(+92.0%)，扣非归母净利润0.21亿元(+2157.4%)，盈利能力大幅提升。单季度看，2025Q2 实现营收 1.20 亿元(同比+10.1%，环比+15.4%)，归母净利润 0.15 亿元(同比+15.2%，环比-17.2%)，扣非归母净利润 0.08 亿元，业绩符合预期。点评：点评：三维手术量国产第一，高端新品持续放量三维手术量国产第

2、一，高端新品持续放量 截至 2025 年上半年，公司三维电生理手术覆盖医院 1000 余家，累计完成手术超 8 万例，国产厂商中排名第一。高端新品中，公司国内上半年压力监测导管使用量约 3000 根，其中三分之一用于房颤手术，该比例持续增长。根据公司 2025 年半年报披露，公司导管类产品实现收入 1.6 亿元，设备类和其他产品分别实现收入 0.2 亿元、0.5 亿元。海外市场拓展加速海外市场拓展加速，2025 上上 H1 收入增速达收入增速达 40%国际市场方面，公司坚持全球化发展战略，重点巩固经销商渠道建立，加速海外三维手术量提升。2025 年上半年，公司国际市场实现收入 0.7 亿元，同

3、比增长超 40%，并成功进入墨西哥、英国、卢旺达等国家市场，同时三维手术在 20 多个国家落地，其中德国、阿塞拜疆市场成功完成首例三维手术。在研管线丰富，在研管线丰富，期待期待 PFA 产品拓展顺利产品拓展顺利 公司是全球少数同时拥有电生理设备和耗材全产品线生产能力的厂商。公司参股企业商阳医疗研发的脉冲消融产品已获 NMPA 批准上市，产品已在全国多家中心成功完成三维脉冲电场消融房颤手术治疗，该系统集建模、标测、消融等多功能于一体，实现了全程可视化实时操作与精准消融，大幅提升了 PFA 手术的安全性与有效性。在研项目中，公司压力脉冲导管、心内超声导管提交 NMPA 注册申请，RDN 产品临床入

4、组工作有序推进中。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司收入分别为 5.37 亿元、6.88 亿元和8.92 亿元，收入增速分别为 30.0%、28.1%和 29.6%，2025-2027 年归母净利润分别实现 0.72 亿元、1.04 亿元和 1.44 亿元，增速分别为37.3%、44.8%和 39.0%，2025-2027 年 EPS 预计分别为 0.15 元、0.22元和 0.31 元，对应 2025-2027 年的 PE 分别为 157x、109x 和 78x，维 Table_StockNameRptType 微电生理（微电生理（688351）公司点评 投资评级：买入（

5、维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-03 Table_BaseData 收盘价（元）23.88 近 12 个月最高/最低（元）27.80/16.14 总股本（百万股）471 流通股本（百万股）125 流通股比例（%）26.53 总市值（亿元）112 流通市值（亿元）30 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告

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