证券行业深度报告：券商板块1H25业绩综述利润同比增6成三季报有望继续高增-250901（25页）.pdf

1、券商板块1H25业绩综述：利润同比增6成，三季报有望继续高增分析师分析师联系人联系人许旖珊许旖珊登记编号：S1220523100003张轩铭张轩铭金 融 团 队金 融 团 队 行 业 深 度 报 告行 业 深 度 报 告证券研究报告|证券|2025年09月01日核心观点一一、业绩概览：上半年净利润同比增业绩概览：上半年净利润同比增6565%，经纪经纪&两融两融、投资业务显著改善投资业务显著改善 板块板块1 1H H2525主营收入主营收入/净利润同比净利润同比+3535%/+/+6565%。1H25综合性券商合计实现证券主营收入2446亿/yoy+35%，净利润1041亿/yoy+65%。2Q

2、25单季主营收入yoy+35%/qoq+16%,单季净利润yoy+50%/环比持平。经纪与两融经纪与两融、投资业务同比显著改善投资业务同比显著改善。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy+25%/收入占比44%，市场交投活跃驱动经纪业务高增；2）资本金业务收入yoy+44%/收入占比56%，权益市场上涨驱动投资修复，两融规模同比增长。个体资产规模看个体资产规模看，中信证券中信证券总资产、客户保证金规模排行业第1；国泰海通国泰海通净资产、自营权益规模、自营固收规模排行业第1。二二、轻资本业务：经纪业务高增轻资本业务：经纪业务高增，股权投行修复股权投行修复 1H25经纪/投行/资管业务收入分别

3、同比+44%/+18%/-3%。经营指标看：1）1H25日均股基成交1.64万亿/yoy+66%，新发权益基金yoy+149%；2）按发行日统计，2Q25境内股权融资规模5865亿/yoy+1765%，债承规模双位数增长；3）期末ETF规模4.3万亿/yoy+74%。三三、重资本业务：增配权益重资本业务：增配权益OCIOCI、投资收益率改善投资收益率改善，两融利率两融利率、负债成本双降负债成本双降 1H25投资类收入投资类收入yoy+yoy+4545%。年化投资收益率3.39%/yoy+0.83pct；板块投资类资产6.86万亿/HoH+11%，权益OCI规模5718亿/HoH+31%。1H2

4、5利息收入利息收入/利息支出利息支出yoy+yoy+1 1%/-5 5%。1）信用类资产规模增长、利率下降：板块信用类资产1.91万亿/HoH+3.6%，板块年化两融利率5.20%/yoy-0.63pct。2）板块有息负债规模6.16万亿/HoH+8.6%，测算年化负债成本率2.53%/yoy-0.46pct。四四、投资建议：三季报有望继续高增投资建议：三季报有望继续高增，关注中信关注中信/中金中金、广发广发/东方东方、东财东财/九方智投控股等九方智投控股等 1Q25-2Q25板块净利润分别yoy+83%/+50%；高交投活跃度下，预计券商板块三季报利润维持同比高速增长。预计券商板块预计券商板

5、块2525年净利润同比增年净利润同比增3838%，ROEROE回升至回升至8 8.0 0%。建议重点关注：1 1）综合实力强综合实力强、国际业务领先的券商国际业务领先的券商，中信证券、中金公司，2 2）业绩高增业绩高增、PBPB估值低的券商估值低的券商，广发证券、中金公司；3 3）高交投业绩弹性标的高交投业绩弹性标的，如九方智投控股、东方财富等。风险提示：风险提示：股、债市调整；交投活跃度下降；增量资金入市放缓。20YOWxOvMmMpOuMmOwPnNnO8ObPbRsQoOsQtOjMnNuNeRqQoN8OmNoOuOoPuNvPmOoR1业绩概览：净利润增业绩概览：净利润增65%65%

6、，经纪，经纪&两融、投资业务显著改善两融、投资业务显著改善CONTENT目录323轻资本业务：经纪业务高增，股权投行修复4资本金业务：增配权益OCI、投资收益率改善，两融利率、负债成本双降投资建议：三季报有望继续高增，维持推荐券商板块业绩概览：板块上半年净利润同比增65%，经纪&两融、投资业务显著改善4券商板块券商板块1H251H25主营收入同比增主营收入同比增35%35%、净利润同比增、净利润同比增65%65%。1H25板块（43家综合性券商，不含东方财富,下同）合计实现归母净利润1041亿元/yoy+65%，2Q25单季净利润520亿元/yoy+50%/环比基本持平。1H25板块合计实现主