【上海证券】匠心家居（301061）-25H1业绩超预期，品牌渠道彰显长期势能-250901（4页）.pdf

1、 Table_Stock 匠心家居（301061）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 25H1 业绩超预期，品牌渠道彰显长期势业绩超预期，品牌渠道彰显长期势能能 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 8月29日，匠心家居发布2025年半年报，25H1公司实现营收16.81亿元，同比+39.29%；归母净利润4.32亿元，同比+51.38%；扣非后归母净利润4.29亿元，同比+66.54%。其中，25Q2实现营收9.09亿元，同比+40.26%；归母净利润2.38亿元，同比+44.73%；扣非后归母净利润2.43

2、亿元，同比+68.06%。我们认为公司作为“家居出海”领军企业，25年上半年实现“营收、利润双高增”、“利润增速高于收入增速”，毛利率提升5.18个百分点，公司盈利能力持续增强。分析与判断分析与判断 大客户订单持续增长，零售新客加速开拓。大客户订单持续增长，零售新客加速开拓。稳定的客户资源夯实公司稳定的客户资源夯实公司成长：大客户采购额增长：成长：大客户采购额增长：25H1 公司前 10 大客户均来自美国市场，其中 70%为零售商客户，前 10 大客户中有 9 家采购额增幅为9.63%至 357.64%不等。新零售商客户开拓：新零售商客户开拓：25H1 新增 45 家美国新零售商客户，其中 4

3、 家入选 2025 年 5 月 26 日发布的全美“前 100位家具零售商（Top100）”榜单，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数 89.74%，对美国零售商客户的销售额占公司营收65.62%，美国零售商客户在公司客户结构和营收中的占比均有提高，已成为公司在美业务的核心增长引擎。持续的持续的增长动能：增长动能：25H1 公司在高质量新客户获取方面取得实质进展，合作处导入与落地阶段，预计后续季度逐步转化为规模化出货，成为公司新的增长动能。我们预计伴随核心客户合作深度不断加大、新客持续开拓，未来公司市场份额有望稳步提升。店中店模式稳步推进，布局匠心越南关税风险可控。店中店模式稳步推进

4、，布局匠心越南关税风险可控。公司坚定推动海外自主品牌建设，建成颇具规模且具备较高辨识度的 MOTO Gallery，为消费者带来沉浸式购物体验。2019 年，公司前瞻布局匠心越南节约成本、应对关税壁垒，25H1 公司 91.76%的产品出口至美国市场，82.01%的产品在越南完成制造，充分体现了公司与越南产业集群优势的高度契合。未来匠心家居将继续依托越南生产基地优势，不断提升在美国市场的渗透率和全球竞争力。盈利能力盈利能力持续增强持续增强，费用管控良好。，费用管控良好。25H1 公司毛利率/净利率分别38.40%/25.69%，同比+5.18/2.05 个百分点，25Q2 毛利率/净利率同环比

5、双提升，公司通过持续的研发投入和产品优化，高附加值产品的销售占比稳步提升，推动盈利能力持续提升。25H1 销售/管理/研发费用率分别 3.08%/2.56%/5.18%，同比+0.27/-0.98/+0.38 个百分点，公司持续推进精细化管理，优化供应链与成本控制体系，有效降低运营成本，提升整体经营效率，进一步助力利润增长。投资建议投资建议 作为国产智能家居龙头、出口链优质企业，公司拥有稳定的客户资源，海外产能布局充分，以及供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；公司积极推进自有品牌塑造，店中店模式稳步推进，自有 Table_Industry 行业行业:轻工制造轻工制造 日期日期:shzq

6、datemark Table_Author 分析师分析师:杜洋杜洋 Tel:021-53686169 E-mail: SAC 编号编号:S0870523090002 分析师分析师:袁锐袁锐 Tel:021-53686074 E-mail: SAC 编号编号:S0870525060002 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）102.60 12mth A 股价格区间（元）48.33-119.19 总股本（百万股）217.58 无限售 A 股/总股本 66.40%流通市值（亿元）148.24 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较