【东吴证券】德方纳米（300769）-2025年半年报点评：25Q2盈利继续磨底，静待拐点-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 德方纳米（300769）2025 年年半年报半年报点评：点评：25Q2 盈利继续磨底，盈利继续磨底，静待拐点静待拐点 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数据市

2、场数据 收盘价(元)35.94 一年最低/最高价 22.23/53.00 市净率(倍)1.87 流通A股市值(百万元)9,048.01 总市值(百万元)10,069.96 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)19.24 资产负债率(%,LF)61.71 总股本(百万股)280.19 流通 A 股(百万股)251.75 相关研究相关研究 德方纳米(300769)：2024 年报及2025 一季报点评：25Q1 盈利有所改善，静待经营拐点 2025-04-30 德方纳米(300769)：2024 年三季报业绩点评：碳酸锂跌价业绩承压，加工费已触底 2024-10-30 增持（维持）Table_

3、EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）16,973 7,613 8,747 10,660 12,862 同比（%）(24.76)(55.15)14.89 21.88 20.65 归母净利润（百万元）(1,636.24)(1,337.65)(413.04)269.38 518.22 同比（%）(168.74)18.25 69.12 165.22 92.38 EPS-最新摊薄（元/股）(5.84)(4.77)(1.47)0.96 1.85 P/E（现价&最新摊薄）(6.15)(7.53)(24.38)37.38 19.

4、43 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25Q2 亏损小幅扩大，业绩基本符合预期。亏损小幅扩大，业绩基本符合预期。公司 25 年 H1 营收 38.8 亿元，同比-10.6%，归母净利润-3.9 亿元，同比+24.2%，毛利率-2.1%，同比-0.1pct，归母净利率-10.1%，同比+1.8pct；其中 25Q2 营收 18.8 亿元，同环比-23.3/-6.3，归母净利润-2.2 亿元，环比亏损扩大，毛利率-4.7%，同环比-1.2/-5pct，归母净利率-11.9%，同环比+1.6/-3.6pct。25Q2 出货稳定，碳酸锂跌价影响盈利。出货稳定，碳酸锂跌

5、价影响盈利。公司 25H1 出货量 12.2 万吨，同比+16%，其中 Q2 出货量预计 6 万吨+，同环比持平。我们测算目前公司产能 45 万吨，其中有效产能为 26 万吨铁锂+11 万吨锰铁锂，锰铁锂下游放量仍需时间，因此我们预计 25 年出货 28 万吨左右，同比增20%+。盈利端，Q2 公司单吨毛利-0.14 万元，环比转亏，单吨亏损 0.5万元，亏损幅度扩大，主要由于碳酸锂跌价影响，我们预计 25H2 随着高端产品价格改善、结构优化，有望明显减亏，做到单季扭亏。Q2 现金流好转，费用管控加强。现金流好转，费用管控加强。公司 25 年 H1 期间费用 3.3 亿元，同比-23.5%，费

6、用率 8.5%，同比-1.4pct，其中 Q2 期间费用 1.6 亿元，同环比-12.9%/-2.2%，费用率 8.7%，同环比+1/+0.4pct；25 年 H1 经营性净现金流-7.6 亿元，其中 Q2 经营性现金流 1.6 亿元，同环比转正；25年 H1 资本开支 2.6 亿元，同比-36.8%，其中 Q2 资本开支 1.4 亿元，同环比-34.2%/+6.7%；25 年 H1 末存货 8.9 亿元，较年初-9.2%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑碳酸锂跌价影响，下调公司 25-27 年预期归母 净 利 至-4.1/2.7/5.2 亿 元（此 前 预 测-1.5/2.7/6