【东吴证券】固德威（688390）-2025中报点评：2025Q2储能环增明显，2025Q3储能出货继续改善-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固德威（688390）2025 中报点评：中报点评：2025Q2 储能环增储能环增明显明显，2025Q3 储能储能出货出货继续继续改善改善 2025 年年 08 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 股价走势股价走势 市场数据市

2、场数据 收盘价(元)50.26 一年最低/最高价 35.80/73.04 市净率(倍)4.47 流通A股市值(百万元)12,192.39 总市值(百万元)12,192.39 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.25 资产负债率(%,LF)63.30 总股本(百万股)242.59 流通 A 股(百万股)242.59 相关研究相关研究 固德威(688390)：2024 年报&2025一季报点评：25Q1 环比略有改善，Q2持续环增，全年出货有望高增 2025-04-29 固德威(688390)：2024 年三季报点评：Q3 储能出货占比提升、盈利开始逐步恢复 2024-10-30 买入（

3、维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,353 6,738 9,233 11,017 13,108 同比（%）56.10(8.36)37.03 19.32 18.98 归母净利润（百万元）852.10(61.81)265.07 501.73 701.52 同比（%）31.24(107.25)528.85 89.28 39.82 EPS-最新摊薄（元/股）3.51(0.25)1.09 2.07 2.89 P/E（现价&最新摊薄）14.31(197.25)46.00 24.30 17.38 Tabl

4、e_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 2025H1 实现营收 40.9 亿元，同比+30%，归母净利润-0.17亿元，同比+30%，其中 2025Q2 实现营收 22 亿元，同环比+9%/+17%，归母净利润 0.11 亿元，同环比+129%/+141%。2025Q2 并网出货环比略降、海外占比有所提升。并网出货环比略降、海外占比有所提升。2025H1 并网出货约 40万台，其中 2025Q2 出货约 19 万台，环比略降，其中国内出货约 10.5万台，占比 55%，国内占比环比有所下降，毛利率环比基本持平。2025Q3需求较为稳健，平均单月排产 8-9

5、万台，我们预计 2025Q3 出货环比略有增长，全年我们预计出货 80-90 万台，同增 50%+。储能储能 2025Q2 环比高增改善、环比高增改善、2025Q3 继续大幅改善。继续大幅改善。公司 2025H1 储能出货约 3.3 万台，其中 2025Q2 出货约 2.5 万台，环比约翻两倍增长，毛利率略有下降。2025Q3 澳洲市场户储需求旺盛，公司出货逐月提升，2025Q3 出货我们预计环比翻倍以上增长，2025 年全年我们预计出货约15-20 万台，同比增长 200%+。2025H1 储能电池出货约 214MWh，其中2025Q2 出货约 150MWh，毛利率维持在 35%左右，全年看

6、电池有望翻倍增长至 0.5gwh+。2025 年户用系统稳健增长。年户用系统稳健增长。公司 2025H1 户用系统实现销量约 0.65GW，同增 50%+，全年我们预计出货 1gw+，同比略增。2025H1 年期间费率略有增长年期间费率略有增长，2025Q1 存货略有下滑存货略有下滑，合同负债有所增合同负债有所增长。长。公司 2025Q2 期间费用 4.0 亿元，同增 11%，环增 11%，期间费率18.0%，同比+0.4pct，环比-1.1pct。2025Q2 末公司存货为 21.8 亿元，环比 2025Q1 末基本持平，2025Q2 末公司合同负债为 3.8 亿元，较 2025Q1末下滑