【中银证券】宏观和大类资产配置周报：本周沪深300指数上涨2.71%-250901（17页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量周报总量周报 2025 年年 9 月月 1 日日 相关研究报告相关研究报告 中 银 量 化 多 策 略 行 业 轮 动 周 报 中 银 量 化 多 策 略 行 业 轮 动 周 报 2025082820250829 1-7 月工企利润数据点评月工企利润数据点评20250828 市场点评报告市场点评报告20250827 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：陈琦证券分析师：陈琦 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵证券分

2、析师：朱启兵(8610)66229359 Qibing.Z 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报宏观和大类资产配置周报 本周沪深300指数上涨2.71%大类资产配置顺序：股票大类资产配置顺序：股票大宗大宗债券债券货币。货币。宏观要闻回顾宏观要闻回顾 经济数据：经济数据：财政部数据显示，1-7 月，全国国有及国有控股企业营业总收入与上年持平，上半年为同比下降 0.2%；利润总额同比下降 3.3%，降幅较上半年小幅扩大 0.2 个百分点。要闻：要闻：国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见。意见明确，到 2027年，率先实现人工智能与 6 大重点领域广泛深

3、度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%，智能经济核心产业规模快速增长；到 2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极。资产表现回顾资产表现回顾 本周沪深 300 指数上涨 2.71%，沪深 300 股指期货上涨 2.93%；焦煤期货本周上涨 1.31%，铁矿石主力合约本周上涨 2.27%；余额宝 7 天年化收益率下跌 9BP 至 1.06%；十年国债收益率上行 6BP 至 1.84%，活跃十年国债期货本周上涨 0.15%。资产配置建议资产配置建议 四季度增量政策仍值得期待。四季度增量政策仍值得期待

4、。1-7 月采矿业、原材料加工业均对工业企业利润同比增速造成拖累，传统设备制造业、高技术制造业仍有支撑，上游产业仍是盈利的重要短板。而从“量”、“价”角度看，价格因素是当前工业企业盈利能力的主要拖累，1-7 月生产资料 PPI 同比降幅仍在扩大。生产资料价格不振仍是工业企业盈利的主要短板之一，中长期或将对居民收入预期产生影响。我们认为，后续政策端有望从供给、需求两个方面发力解决“价格不振”的问题，“反内卷”与“扩内需”有望并行，四季度增量政策仍值得期待。本周本周我们维持大类资产配置顺序：股票我们维持大类资产配置顺序：股票大宗大宗债券债券货币。货币。风险提示风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回

5、落速度过快；国际局势复杂化。本期观点（本期观点（2025.8.31）宏观经济宏观经济 本期观点本期观点 观点变化观点变化 一个月内=关注国内稳增长政策的落地情况 不变 三个月内=关注中美经贸磋商进展及其释放的重要信息 不变 一年内=地缘关系仍有较大不确定性 不变 大类资产大类资产 本期观点本期观点 观点变化观点变化 股票+关注“增量”政策落实情况 超配 债券-“股债跷跷板”或将短期影响债市 低配 货币-收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品=关注财政增量政策落实进度 标配 外汇=中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2025 年 9 月 1 日 宏观和大类资产配置周报

6、 2 目录目录 一周概览一周概览.4 本周沪深 300 指数上涨 2.71%.4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得）.6 宏观上下游高频数据跟踪宏观上下游高频数据跟踪.7 大类资产表现大类资产表现.9 A 股：本周市场指数多数上涨.9 债券：十年期国债收益率周五收于 1.84%.10 大宗商品：本周商品期货指数上涨 1.10%.11 货币类：货币基金收益率波动中枢在 1.5%下方.12 外汇：人民币兑美元中间价本周下行.12 下周大类资产配置建议下周大类资产配置建议.15 风险提示：.15 2025 年 9 月 1 日 宏观和大类资产配置周报 3 图表目录图表目录 本期观点（本期观点（202