【山西证券】北方导航（600435）-营收净利润大幅改善，持续受益远火高景气度-250829（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1兵器兵装北方导航（兵器兵装北方导航（600435.SH）买入）买入-A(维持维持)营收净利润大幅改善，持续受益远火高景气度营收净利润大幅改善，持续受益远火高景气度2025 年年 8 月月 29 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 8 月月 27 日日收盘价（元）：15.88年内最高/最低（元）：18.30/7.93流通 A 股/总股本（亿股）：15.10/15.10流通 A 股市值（亿元）：239.85总市值（亿元）：239.85基础数据：基础

2、数据：2025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.08摊薄每股收益(元)：0.08每股净资产(元)：2.41净资产收益率(%)：3.01资料来源：最闻分析师：分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：事件描述事件描述北方导航公司发布 2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为 17.03亿元，同比增长 481.19%；归母净利润为 1.16 亿元，同比增长 256.59%；扣非后归母净利润为 1.11 亿元，同比增长 229.47%；负债合计 43.84 亿元，同比增长

3、 54.25%；货币资金 6.36 亿元，同比减少 24.24%；应收账款 54.42 亿元，同比增长 77.77%；存货 6.15 亿元，同比减少 4.13%。事件点评事件点评营收净利润大幅改善，研发投入强度大幅提升营收净利润大幅改善，研发投入强度大幅提升。25 年上半年由于公司本部交付主要产品大幅增长，导致公司营收同比增长 481.19%，归母净利润同比增长 256.59%。公司大力加强基础研究和关键核心技术攻关，研发投入强度大幅提升，研发投入 1.40 亿元，研发经费投入强度 8.22%。持续受益远火高景气度持续受益远火高景气度。远程火箭弹相较于战术导弹效费比更高，已被视作战场上主要的火

4、力输出工具，是我国陆海空三军联合作战中陆军的主力装备，需求确定性高。兵器工业集团承担了我军目前所有现役和在研制导火箭装备的研制和生产任务，在国际军贸市场上也推出了 AR 及 SR 系列火箭炮。北方导航紧跟兵器工业集团研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱，处于远火产业链中游核心环节，有望持续受益于远火高景气度。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.180.240.32，对应公司 8月 27 日收盘价 15.88 元，2025-2027 年 PE 分别为 89.965.449.8，维持“买入-A”评级。风险提示风险提示

5、精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,5652,7485,1146,3827,713YoY(%)-7.2-22.986.124.820.9净利润(百万元)19259267367481YoY(%)3.9-69.3351.837.531.2毛利率(%)24.822.622.923.424.0EPS(摊薄/元)0.130.040.180.240.32ROE(%)7.22.59.011.313.0P/E(倍)124.8406.389.965.449.8P/B(

6、倍)8.88.78.07.26.4公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2净利率(%)5.42.15.25.76.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总资产负债表资产负债表(百万元百万元)利润表利润表(百万元百万元)会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产流动资产617