【开源证券】上海能源（600508）-公司信息更新报告：煤价下跌致业绩承压，中期分红提升市场信心-250829（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 上海能源上海能源（600508.SH）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(元)12.04 一年最高最低(元)15.70/10.60 总市值(亿元)87.02 流通市值(亿元)87.02 总股本(亿股)7.23 流通股本(亿股)7.23 近 3 个月换手率(%)36.77 股价走势图股价走势图 单击或点击此处输入文字。数据来源：聚源 煤价下跌致全年业绩承压，关注破净修复与提分红公司2024年报点评报告-2025.3.25 煤电铝运一体化，关注 PB

2、 破净修复与分红潜力公司首次覆盖报告-2024.11.12 煤价下跌致业绩承压，中期分红提升市场信心煤价下跌致业绩承压，中期分红提升市场信心 公司信息更新报告公司信息更新报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤价下跌致业绩承压，中期分红提升市场信心。维持“买入”评级煤价下跌致业绩承压，中期分红提升市场信心。维持“买入”评级 公司发布公司发布 2025 年中报，年中报，2025H1 公司实现营业收入公司实现营业收入 35 亿元，同比亿元，同比-27.9%，实现，实现归母净利润归母净利润 2.1 亿元，同比亿元，同比-56.5%，实现扣非后归母净利润，实现

3、扣非后归母净利润 2 亿元，同比亿元，同比-57.6%。单单 Q2 来看，公司实现营业收入来看，公司实现营业收入 17.6 亿元，环比亿元，环比+1.5%，实现归母净利润，实现归母净利润 1 亿元，亿元，环比环比-3.6%，实现扣非后归母净利润，实现扣非后归母净利润 9542 万元，环比万元，环比-8.1%。考虑煤价趋势，我们适当调整盈利预测，预计 2025-2027 年实现归母净利润 5.07/6.06/6.70 亿元（前值 5.25/6.26/6.95 亿元），同比-29.1%/+19.5%/+10.5%；EPS 分别为 0.70/0.84/0.93元，对应当前股价 PE 分别为 17.2

4、/14.4/13.0 倍。公司煤炭具有成长性，煤电联动盈利韧性显现，维持“买入”评级维持“买入”评级。煤炭价格下跌致盈利能力下滑，电力盈利改善或受煤价下滑利好煤炭价格下跌致盈利能力下滑，电力盈利改善或受煤价下滑利好 煤炭业务：煤炭业务：产销方面：产销方面：2025H1 原煤产量 384 万吨，同比-10.8%，洗精煤产量 206.8万吨，同比-9.5%，其中商品煤产量 283.8 万吨，同比-1.3%，洗精煤产量占商品煤产量比重为 72.9%，同比-6.6pct，商品煤销量 262.5 万吨，同比-9.2%；2025Q2公司原煤产量 202.3 万吨，环比+11.3%，洗精煤产量 113.5

5、万吨，环比+21.7%，其中商品煤产量 149.9 万吨，环比+11.9%，洗精煤产量占商品煤产量比重为75.7%，环比+6.1pct，商品煤销量 141.6 万吨，环比+17.1%。价格方面：价格方面：2025H1商品煤吨煤售价 752.1 元/吨，同比-32.9%；2025Q2 商品煤吨煤售价 741.1 元/吨，环比-3.1%。成本方面，成本方面，2025H1 商品煤吨煤成本为 589.6 元/吨，同比-20.3%；2025Q2 商品煤吨煤成本 600.3 元/吨，环比+4%。盈利方面，盈利方面，2025H1 商品煤吨煤毛利为 162.5 元/吨，同比-57.2%；2025Q2 吨煤毛利

6、为 140.9 元/吨，环比-25%。电力业务：发电量方面，电力业务：发电量方面，2025H1 发电量 15.9 亿度，同比-11.2%；盈利方面，盈利方面，2025H1公司电力毛利率为 14.3%，同比+3.8pct，盈利能力提升或主要受成本端煤价下滑影响。煤电一体化与新能源布局同发力，关注中期超预期分红煤电一体化与新能源布局同发力，关注中期超预期分红 中期分红超预期：中期分红超预期：8 月 22 日公司发布中期利润分配公告，合计派现 6504.5 万元，现金分红比为 31.7%，对应当日股票收盘价股息率约为 0.7%，在上半年归母净利润同比降 56.5%的背景下，此次分红既为股东提供稳定的