【国盛证券】恒帅股份（300969）-业绩符合预期，加速拓展机器人等新应用-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 恒帅股份（恒帅股份（300969.SZ）业绩符合预期业绩符合预期，加速拓展机器人等新应用加速拓展机器人等新应用 事件事件：公司发布 2025 年半年报。2025 年 H1，公司实现收入 4.3 亿元，同比-7%，归母净利润 0.9 亿元，同比-27%。其中 2025Q2，公司实现收入 2.3 亿元，同比+2%，环比+11%，归母净利润 0.4 亿元，同比-16%，环比+3%。业绩符合预期，业绩符合预期，开拓应用场景助力业绩增长开拓应用场景助力业绩增长。2025H1，全国汽车销量 1565万辆，

2、同比+11%。分业务看，2025H1，1）清洗业务：公司业务收入 2.0亿元，同比-7%，主要系汽车行业成本竞争加剧。公司目前已经前瞻布局主动感知清洗系统，自动驾驶商业化应用已逐步落地，加速公司相关产品产业化渗透；2）电机业务：公司业务收入 1.9 亿元，同比-6%。公司已在隐形门把手和充电小门领域实现“电机+执行器”的产品拓展，未来有望向集成度更高的系统产品发展，并且在更多的应用场景上发掘“1+N”的产品开拓机会。内部降本增效内部降本增效，带动公司费用端下降，带动公司费用端下降。2025年H1，公司销售毛利率31.6%，同比-4.9pct，归母净利率 19.8%，同比-5.2pct；其中 2

3、025Q2，公司销售毛利率 31.1%，环比-1.2pct，归母净利率 19.0%，环比-1.6pct。公司通过上游一体化方式进行工艺和工程降本，目前搭建的新型磁性材料模压成型量产中试线已具备小批量投产能力，为新式电机开发奠定材料基础。费用端，2025Q2，公司期间费用率 10.2%，环比-1.2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别+0.3/-1.2/-0.3/+0.1pct。ADAS 智能清洗产业化持续加速，智能清洗产业化持续加速，前瞻布局前瞻布局机器人第三增长曲线。机器人第三增长曲线。L3+级别的 Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用加速落地，带来ADAS 智

4、能清洗系统增量需求。公司相关产品已通过客户对 Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟、北美新能源客户等终端进行适配交样，目前主动感知清洗产品已取得部分定点，预计会有更多的增量车型进入定点环节。同时，人形机器人、机器狗等领域客户属于公司重点拓展的赛道之一，公司正在对接相关客户，以谐波磁场电机方案为基础，针对直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机定制化开发解决方案。盈利预测：盈利预测：考虑到行业竞争压力加剧，我们将 2025-2027 年公司归母净利润下调为 2.2/2.7/3.4 亿元，对应 42/35/28 倍 PE，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业

5、竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 08 月 28 日收盘价（元）83.55 总市值（百万元）9,357.60 总股本（百万股）112.00 其中自由流通股（%）27.11 30 日日均成交量（百万股）3.14 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 江莹江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱： 相关研究相关研究 1、恒帅股份（300969.SZ）：业绩符合预期，前瞻布局机器人产业 2025-04-03 2、恒帅股份（300969.SZ）：业务稳健发展

6、，持续推进全球化布局 2024-10-30 3、恒帅股份（300969.SZ）：业绩符合预期，规模效应+精细化管理稳定盈利能力 2024-08-29 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）923 962 1,107 1,328 1,660 增长率 yoy（%）25.0 4.2 15.0 20.0 25.0 归母净利润（百万元）202 214 221 266 340 增长率 yoy（%）38.927.8 EPS 最新摊薄（元/股）1.80 1.91 1.97 2.37 3.03 净资产收益率（%）18.4 16.7 14.9 15.6 1