【开源证券】方盛制药（603998）-公司信息更新报告：2025H1利润快速增长，前沿创新药增添发展势能-250829（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/中药中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 方盛制药方盛制药（603998.SH）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/28 当前股价(元)11.74 一年最高最低(元)13.58/8.47 总市值(亿元)51.55 流通市值(亿元)51.55 总股本(亿股)4.39 流通股本(亿股)4.39 近 3 个月换手率(%)381.31 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 聚焦头痛用药需求，养血祛风止痛颗粒带来新增量 公司信息更新报告-2025.6.10 经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能公司信息更新报

2、告-2025.4.29 2024Q3 营收利润快速增长，核心品种医院覆盖增加公司信息更新报告-2024.10.29 2025H1 利润快速增长利润快速增长，前沿创新药前沿创新药增添发展增添发展势能势能 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 2025H1 利润快速增长利润快速增长，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2025H1 实现营收 8.34 亿元（同比-8.35%，下文皆为同比口径）；归母净利润 1.69 亿元（+23.67%）；扣非归母净利润

3、 1.41 亿元（+27.79%）。盈利能力盈利能力方面方面，2025H1 毛利率为 70.30%（-2.36pct），净利率为 19.96%（+5.06pct）。费用费用方面方面，2025H1 销售费用率为 33.58%（-8.21pct）；管理费用率为 7.78%（+0.90pct）；研发费用率为 8.16%（+1.42pct）；财务费用率为 0.73%（+0.31pct）。我们看好公司创新中药研发布局带来的长期竞争力，维持 2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为 3.08/3.78/4.57 亿元，EPS 为 0.70/0.86/1.04 元，当前股价

4、对应 PE 为 16.7/13.6/11.3 倍，维持“买入”评级。心脑血管、心脑血管、抗感染抗感染用药用药营收营收增长增长，其余品类相对承压其余品类相对承压 分分产品产品来看，来看，2025H1 公司心脑血管疾病用药营收 2.76 亿元（+16.05%）、骨骼肌肉系统营收 1.92 亿元（-0.50%）、儿童用药营收 0.82 亿元（-12.41%）、呼吸系统营收 0.57 亿元（-61.03%）、妇科疾病用药营收 0.33 亿元（-23.77%）、抗感染营收 0.36 亿元（+7.80%）、其他营收 1.28 亿元（-5.54%）。同时，心脑血管疾病用药毛利率 81.61%（+1.06pc

5、t），小幅增长。积极关注前沿创新药积极关注前沿创新药，丰富产品矩阵丰富产品矩阵 前沿创新药前沿创新药方面，方面，2025 年 8 月公司公告拟以 8,000 万元向中国药科大学、中国医学科学院药物研究所购买化药 1 类创新药物 IMM-H024 原料药及制剂项目的专利权，并推进专利候选药物的研发，我们认为这一交易有望逐步建立和强化公司的创新药管线布局，持续丰富产品矩阵。中药创新药方面中药创新药方面，养血祛风止痛颗粒是公司继小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片之后的第三个中药创新药，也是国内首个获批治疗频发性紧张型头痛的中药创新药。目前，养血祛风止痛颗粒已经通过国家医保局 2025 年基本医保目录调整初

6、步形式审查，若后续能通过谈判成功纳入国家基本医保目录，则有望成为公司新的利润增长点。风险提示：风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新产品研发进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,629 1,777 2,032 2,299 2,617 YOY(%)-9.1 9.1 14.3 13.1 13.9 归母净利润(百万元)187 255 308 378 457 YOY(%)-34.6 36.6 20.7 22.8 20.9 毛利率(%)68.1 71.8 71.6 72.1 72.6 净利率