【开源证券】港股公司信息更新报告：销售规模逆势提升，中期派息比率保持稳定-250827（3页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 越秀地产越秀地产（00123.HK）2025 年 08 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/26 当前股价(港元)4.930 一年最高最低(港元)8.380/3.770 总市值(亿港元)198.45 流通市值(亿港元)198.45 总股本(亿股)40.25 流通港股(亿股)40.25 近 3 个月换手率(%)24.8 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 营收增长利润下滑，投资稳健土储充裕港股公司信息更新报告-2025.4.3 投资稳健土储充裕，维持全年销售目标港股公司信息

2、更新报告-2024.8.29 销售规模逆势提升，中期派息比率保持稳定销售规模逆势提升，中期派息比率保持稳定 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 销售规模逆势提升销售规模逆势提升，中期派息比率保持稳定，中期派息比率保持稳定，维持“买入”评级，维持“买入”评级 越秀地产发布 2025 年中期业绩。公司营收保持增长，结转毛利率下滑拖累利润水平，但销售规模逆势提升，投资聚焦高能级城市，

3、融资成本再创新低。受公司结转规模提升影响，我们上调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为17.1、19.0、22.3 亿元（原值 10.8、11.7、14.9 亿元），对应 EPS 为 0.42、0.47、0.55 元，当前股价对应 PE 估值分别为 10.6、9.5、8.1 倍，公司已售未入账金额充足，业绩企稳回升可期，维持“买入”评级。毛利率同比承压毛利率同比承压，派息比率，派息比率维持维持 40%公司 2025H1 实现营收 475.7 亿元，同比+34.6%；实现归母净利润 13.7 亿元，同比-25.2%；实现核心净利润 15.2 亿元，同比-12.7%；毛利率 10

4、.6%，同比下降3.1pct；实现经营性净现金流 41.0 亿元，期末现金 446.4 亿元；中期每股派息 0.166港元，派息比率维持核心净利润的 40%。截至上半年末，公司已售未结金额 1490亿元，销售均价达 3.8 万元/平。销售销售金额及金额及排名提升排名提升，投资稳健土储充裕投资稳健土储充裕 公司 2025H1 实现合同销售金额 615.0 亿元，同比+11%，克而瑞销售排名上升至第 8，完成全年销售目标 1205 亿元的 51%；其中一线城市销售占比 80.5%，在北京排名第一，广州排名第二；销售均价 4.21 万元/平，同比+42.7%。公司上半年在 6 座一二线城市新增 13

5、 幅土地，总建面 148 万方，权益投资额 109.6 亿元；拿地平均溢价率约 9%，大幅低于 TOP10 房企均值。截至上半年末，公司拥有总土储 2043 万方，其中一二线城市占比达 94%，大湾区占比 39%。商住并举战略深化，商住并举战略深化，融资融资优势显著优势显著 公司上半年直接持有的商业实现租赁收入 2.97 亿元，同比+41.3%；持股 38.88%的越秀房产基金收入 2.68 亿元，同比-9.7%；持股 66.95%的越秀服务收入基本持平，归母净利润同比-15.6%，其中非业主增值服务毛利率同比-10.3pct。公司上半年三道红线维持绿档，剔预负债率、净负债率和现金短债比分别为

6、 64.6%、53.2%和 1.7 倍，有息负债总额 1038.6 亿元，较年初基本持平，加权平均借贷成本同比下降 41 个基点至 3.16%。风险提示：风险提示：政策调控风险、销售回款不及预期、TOD 项目开发进程不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)80,222 86,401 89,134 94,273 99,256 YOY(%)10.8 7.7 3.2 5.8 5.3 净利润(百万元)3,185 1,040 1,709 1,901 2,234 YOY(%)(19.4)(67.3)64.3 1