【民生证券】菲利华（300395）-2025年半年报点评：1H25净利润增长29%；稳步推进石英电子布测试-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 菲利华（300395.SZ）2025 年半年报点评 1H25 净利润增长 29%；稳步推进石英电子布测试 2025 年 08 月 27 日 事件：8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 9.1 亿元，YOY-0.8%；归母净利润 2.2 亿元，YOY+28.7%；扣非净利润 2.0 亿元，YOY+51.1%。业绩表现符合预期。上半年，公司半导体板块稳步增长；航空航天领域订单恢复；同时在超薄石英电子布产品方面取得较大进展。我们综合点评如下：2Q25 归母净利润同比增长 23%；1H25 盈利

2、能力提升明显。1）单季度：公司 2Q25 实现营收 5.0 亿元，YOY-0.6%；归母净利润 1.2 亿元，YOY+23.0%；扣非净利润 1.1 亿元，YOY+26.8%。2）利润率：公司 1H25 毛利率同比提升6.4ppt 至 49.2%；净利率同比提升 3.1ppt 至 23.0%。1H25，公司石英玻璃材料营收同比增长 21%，且毛利率同比提升 6ppt，为公司综合毛利率同比提升的主要原因。中益科技快速成长；石英电子布营收 1312 万元。1H25，分产品看，1）石英玻璃制品：营收 2.6 亿元，YOY-30.9%，占总营收 29%；毛利率同比下滑3.17ppt 至 26.0%。2

3、）石英玻璃材料：营收 6.4 亿元，YOY+21.4%，占总营收 71%；毛利率同比提升 6.02ppt 至 58.7%。子公司方面，1）潜江菲利华：营收 1.9 亿元，YOY+18.6%；净利润 0.14 亿元，YOY-49.1%。2）上海石创：营收 1.9 亿元，YOY-48.2；净利润-0.34 亿元，1H24 为 0.15 亿元。3）中益科技：营收 0.9 亿元，YOY+31.7%；净利润 0.10 亿元，YOY+31.3%。公司目前研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户认证阶段，石英电子布实现营收 1312.48 万元。期间费用率同比减少；经营活动净现金流大幅改善。

4、1H25，公司期间费用率同比减少 1.8ppt 至 22.5%：1）销售费用率同比减少 0.3ppt 至 1.3%；2）管理费用率同比减少 0.6ppt 至 7.8%；3）财务费用率为-0.1%，去年同期为-0.01%；4）研发费用率同比减少 0.8ppt 至 13.4%。截至 2Q25 末，公司：1）应收账款及票据 8.2 亿元，较年初增加 5.1%；2）预付款项 1.8 亿元，较年初增加 96.0%；3）存货 7.6 亿元，较年初增加 2.6%；4）合同负债 0.2 亿元，较年初减少 0.2%。1H25，公司经营活动净现金流为 1.9 亿元，去年同期为 0.1 亿元。投资建议：公司是国内航

5、空航天石英玻璃纤维主导供应商，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料、复材结构件完整产业链。公司推出国内首创 10.5 代TFT-LCD 光掩膜基板，填补精加工领域空白。目前公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段。新兴领域的布局将为公司持续发展提供动能。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 4.39 亿元、6.36 亿元、8.65 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 111x/77x/57x。我们考虑到公司的行业龙头地位及在全产业链的布局，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/

6、年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,742 2,070 2,751 3,636 增长率（%）-16.7 18.8 32.9 32.2 归属母公司股东净利润（百万元）314 439 636 865 增长率（%）-41.6 39.7 44.8 36.1 每股收益（元）0.60 0.84 1.22 1.66 PE 156 111 77 57 PB 11.8 10.9 9.8 8.6 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 26 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：93.60 元 分析师 尹会伟 执业证书：S01005211