【民生证券】国睿科技（600562）-2025年半年报点评：2Q25营收同比增长36%；军贸项目交付较好-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国睿科技（600562.SH）2025 年半年报点评 2Q25 营收同比增长 36%；军贸项目交付较好 2025 年 08 月 27 日 事件：8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 17.2 亿元，YOY+10.4%；归母净利润 3.5 亿元，YOY+1.1%；扣非净利润 3.4 亿元，YOY+1.2%。业绩表现符合预期。上半年，公司军贸项目交付较好，带动营收总体实现稳步增长。我们点评如下：2Q25 营收同比增长 36%；1H25 盈利能力总体稳定。1）单季度：公司2Q25 实现营收 1

2、3.6 亿元，同比增加 36.2%；环比增加 273.6%。归母净利润2.7 亿元，同比增加 19.2%；环比增加 264.2%。2Q25，公司在 2Q24 的高基数基础上依旧实现营收及归母净利润的同比增长。2）利润率：公司 1H25 毛利率同比下滑 0.1ppt 至 41.3%；净利率同比下滑 1.9ppt 至 20.3%。其中，2Q25毛利率同比下滑 3.6ppt 至 40.5%；净利率同比下滑 2.9ppt 至 20.2%。雷达贡献主要营收；国睿防务营收同比增长 26%。1H25，分产品看，1）雷达装备及相关系统：营收 15.50 亿元，YOY+16.6%，占总营收 90%。2）智慧轨交

3、：营收 0.88 亿元，YOY-30.6%，占总营收 5%。3）工业软件及智能制造：营收 0.83 亿元，YOY-18.9%，占总营收 5%。分子公司看，1）国睿防务：主营防务雷达，营收 13.63 亿元，YOY+26.3%；净利润 3.51 亿元，YOY+10.0%。2）恩瑞特：营收 2.04 亿元，YOY-21.5%；净利润 0.08 亿元，YOY-49.3%。3）国睿信维：营收 0.83 亿元，YOY-18.9%；净利润 0.01 亿元，YOY-82.5%。汇兑损失影响财务费用率；经营活动净现金流大幅改善。1H25，公司期间费用率同比增加 0.3ppt 至 10.3%：1）销售费用率同比

4、减少 0.5ppt 至 1.7%；2）管理费用率同比减少 0.9ppt 至 3.1%；3）财务费用率为 1.1%，去年同期为-0.9%，财务费用率同比增加的主要原因是美元汇率变动，1H25 汇兑损失2138.79 万元，1H24 为汇兑收益 542.96 万元；4）研发费用率同比减少 0.2ppt至 4.4%。截至 2Q25 末，公司：1）应收账款及票据 49.4 亿元，较年初增加 14.3%；2）预付款项 0.2 亿元，较年初减少 6.2%；3）存货 18.0 亿元，较年初增加 1.2%；4）合同负债 4.8 亿元，较年初增加 6.0%。1H25，公司经营活动净现金流为-0.3亿元，去年同期

5、为-3.6 亿元。投资建议：公司市场地位稳步提升，是雷达技术的行业引领者，持续突破国内、国际市场。同时加快发展新质生产力，谋篇布局第二增长曲线，聚焦低空经济、商业航天、机载气象、机载防撞等战略新兴产业发展需求拓展业务。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 7.66 亿元、9.30 亿元、10.91 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 47x/38x/33x。我们考虑到公司在传统雷达领域的优势及在战略新兴产业的拓展，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、国际形势变化、产品价格波动等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2

6、027E 营业收入（百万元）3,400 4,084 4,825 5,568 增长率（%）3.6 20.1 18.1 15.4 归属母公司股东净利润（百万元）630 766 930 1,091 增长率（%）5.1 21.6 21.5 17.3 每股收益（元）0.51 0.62 0.75 0.88 PE 57 47 38 33 PB 5.9 5.4 4.9 4.5 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 26 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：28.71 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100