【国联期货】2025年橡胶9月策略报告：9月再现累库预期，亟待开盲盒-250824（15页）.pdf

1、 1 国联期货国联期货 期货交易咨询业务资格：证监许可20111773 号 分析师：分析师：黎伟 从业资格证号：F0300172 投资咨询证号：Z0011568 联系人联系人：相关研究报告：相关研究报告：9 9 月再现累库预期，亟待开盲盒月再现累库预期，亟待开盲盒 观点观点 天然橡胶：天然橡胶：供应端：1、虽然上量预期不变，但国内外产区多雨天气影响割胶。后期继续关注天气等因素对割胶工作的影响。2、进口季节性回升，同时需进一步关注相关关税政策。但人民币兑泰铢贬值，进口压力预计减轻。需求端：内需表现不差，特别是 7 月份重卡销量已来到相对较高水平。半钢库存仍高，全钢表现相对较好，周度开工为近 5

2、年的中等偏上水平。库存：过去三个月都出现了不同程度的去库，但 9 月出现再库预期（+6.2 万吨）。行情展望：整体来看，新胶上量预期不变，但后续仍有台风、雨水，可能仍将影响割胶工作。需求端前期关税影响预期偏弱，暂时还是向供强需弱发展。目前胶价已经回到相对合理水平，后续如果供应端出现天气扰动，则短期内胶价易涨难跌。风险提示：主产区极端天气、EUDR 政策变化、宏观经济、9 月 3 日阅兵部分轮胎厂停产等。BR 橡胶橡胶 成本端：丁二烯港口库存快速增加，但韩国大幅削减石脑油裂解产能，预计后期进口压力减轻，对丁二烯价格形成有效支撑。新投产项目产能释放情况有待后期继续关注。合成胶自身：顺丁橡胶利润亏损

3、，开工维持在高位，库存维持在高位。策略策略 1、区间操作 关注风险点：丁二烯下游超预期增产、宏观风险、油价波动等；20252025 年年橡胶橡胶 9 9 月策略报告月策略报告 20252025 年年 8 8 月月 2424 日日 软软商品商品|橡胶橡胶月报月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 融通社会财富创造多元价值 2 目录目录 一、橡胶 2025 年 8 月行情回顾.4 二、供应端.4 2.1 天然橡胶：新胶上量预期，天气扰动不断.4 2.2 天然橡胶进口：前期受天气影响的产胶量一般，以及汇率或仍将影响进口量.6 2.3 顺丁橡胶：库存仍偏高.8 三、需求端：前期关税影响或已计价.10

4、四、天然橡胶累库预期一再延后.12 五、后市展望.14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 融通社会财富创造多元价值 3 图表目录图表目录 图表 1：天然橡胶期现走势（元/吨）.4 图表 2：BR 橡胶盘面价格走势（元/吨）.4 图表 3：泰国降水量（毫米）.5 图表 4：泰国橡胶月产量（万吨）.5 图表 5：越南橡胶月产量（万吨）.5 图表 6：印尼橡胶月产量（万吨）.5 图表 7：马来西亚橡胶月产量（万吨）.5 图表 8：中国橡胶月产量（万吨）.5 图表 9：中国橡胶进口量（万吨）.7 图表 10：混合胶进口量（万吨）.7 图表 11：标胶进口量（万吨）.7 图表 12：从泰国进口混合胶（万

5、吨）.7 图表 13：从越南进口混合胶（万吨）.7 图表 14：从泰国进口标胶（万吨）.7 图表 15：科特迪瓦出口量（万吨）.8 图表 16：从科特迪瓦进口标胶（万吨）.8 图表 17：从马来西亚进口标胶（万吨）.8 图表 18：从印尼进口标胶（万吨）.8 图表 19：丁二烯开工（%）.9 图表 20：丁二烯进口（吨）.9 图表 21：丁二烯内外价差（山东-东北亚，元/吨）.9 图表 22：丁二烯内外价差（山东-东南亚，元/吨）.9 图表 23：顺丁橡胶开工（%）.9 图表 24：顺丁橡胶利润（元/吨）.9 图表 25：乘用车销量（辆）.10 图表 26：商用车销量（辆）.10 图表 27：

6、重卡销量（辆）.11 图表 28：新能源重卡销量（辆）.11 图表 29：公路货物周转量（亿吨公里）.11 图表 30：轮胎出口（万吨）.11 图表 31：半钢开工率（%）.11 图表 32：全钢开工率（%）.11 图表 33：半钢产成品库存周转天数（天）.12 图表 34：全钢产成品库存周转天数（天）.12 图表 35：天然橡胶社会库存（万吨）.13 图表 36：深色胶与浅色胶库存（万吨）.13 图表 37：高顺顺丁橡胶企业库存（万吨）.13 图表 38：顺丁橡胶贸易商库存（万吨）.13 图表 39：国内橡胶供需平衡表测算.13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 融通社会财富创造多元价值 4