【华泰期货】新能源及有色金属周报：海外低库存对锌价形成有利支撑-250824（7页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20252025-0808-2424 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 海外低库存对锌价形成有利支撑海外低库存对锌价形成有利支撑 重要数据 2025-08-22沪锌主力合约收盘于22275元/吨，波动-0.04%，LME价格收盘于2805.5美元/吨，波动0.01%。华东地区现货价格22200元/吨，对主力合约升贴水-35元/吨，环比变化+5元/吨，广东地区现货价格22150元/吨，对主力合约升贴水-70元/吨，环比变化+0元/吨，天津地区现货价格22180元/吨，对主力合约升贴水-55元/吨，环比

2、变化+5元/吨。LME（0-3）升贴水-7.54美元/吨，环比变化+1.79美元/吨。供应：2025-08-22SMM国产锌精矿周度加工费3900元/金属吨，周度环比波动0 元/吨，进口锌精矿周度加工费指数92.50美元/干吨，周度环比波动2.20美元/干吨，锌精矿进口盈亏-876.68元/吨。消费：镀锌企业开工率57.42%，环比变化-1.12%，压铸锌合金开工率50.46%较上周变化+2.85%，氧化锌企业开工率55.89%较上周变化-1.06%。库存：根据SMM统计，截至2025-08-21，SMM七地锌锭库存总量为13.29万吨，较上周同期变化+0.37万吨；仓单库存32791吨；LM

3、E锌库存68075吨。利润：截至2025-08-22，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-168元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为660元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利1200元/吨左右。市场分析 成本方面，进口TC仍在进一步上涨，普矿报价达到110美元/吨，冶炼厂原料库存充足，港口库存仍在增加，TC整体上涨趋势依旧不改。冶炼方面，叠加副产品收益，行业冶炼利润维持在1000元/吨以上，锌价下滑对冶炼利润影响极为有限，冶炼积极性犹存，供给端当前的压力和未来预期压力不变。消费方面，消费呈现淡季向旺季转化的迹象，但由于供给压力较大，现货贴水难修复。但即使消费旺季强势表现仍不改国

4、内累库预期，若消费旺季的预期落空，锌价将会面对较大压力，即使在其他有色品种走强的情况下，锌价有望呈现相对偏弱的走势，但需关心海外库存影响。策略 单边：震荡偏空。套利：中性。风险 1、海外矿山预期外扰动 2、国内消费复苏不及预期 3、流动性变化超预期。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20252025-0808-2424 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：上海锌锭现货上海锌锭现货10:15升贴水升贴水.3 图图2 2：LME锌锌-3升贴水升贴水.3 图图3 3：LME锌锌0-3升贴水升贴水.3 图图4 4：锌连锌

5、连1-连连2价差价差.3 图图5 5：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价.3 图图6 6：锌精矿企业生产利润锌精矿企业生产利润.3 图图7 7：进口锌矿周度库存：主要港口汇总进口锌矿周度库存：主要港口汇总.4 图图8 8：SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数精炼锌冶炼厂月度原料库存天数.4 图图9 9：锌精矿日度进口盈亏锌精矿日度进口盈亏.4 图图1010：进口盈亏进口盈亏:锌锌:现货现货:最新价最新价.4 图图1111：精炼锌企业生产利润精炼锌企业生产利润.4 图图1212：硫酸硫酸(98%冶炼酸冶炼酸):东北地区东北地区.4 图图1313：SMM七地锌锭周度库存七地锌锭周

6、度库存.5 图图1414：LME库存库存|单位：万吨单位：万吨.5 图图1515：上期所锌库存上期所锌库存|单位：万吨单位：万吨.5 图图1616：上海锌锭保税区库存上海锌锭保税区库存|单位：万吨单位：万吨.5 图图1717：多指标计算：指标名称多指标计算：指标名称.5 图图1818：SMM压铸周度产量压铸周度产量.5 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20252025-0808-2424 第 3 页 第 3 页 图图1：上海锌锭现货上海锌锭现货10:15升贴水升贴水 图图2：LME