【华源证券】信立泰（002294）-创新管线不断丰富，S086大品种预计放量在即-250822（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|化学制药化学制药非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S李强SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2121 日日收盘价（元）51.29一 年 内 最 高/最 低（元）55.48/27.51总市值（百万元）57,178.94流通市值（百万元）57,166.08总股本（百万股）1,114.82资产负债率（%）18.13

2、每股净资产（元/股）7.66资料来源：聚源数据信立泰信立泰(002294.SZ)(002294.SZ)创新管线不断丰富，S086 大品种预计放量在即投资要点：投资要点：事件事件。2025 年上半年，公司实现营业收入 21.31 亿元，同比增长 4.32%，实现归母净利润 3.65 亿元，同比增长 6.10%；2025Q2，公司实现营业收入 10.69 亿元，同比增长 12.30%，实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 14.55%。阿利沙坦酯带动制剂板块稳健增长阿利沙坦酯带动制剂板块稳健增长，研发投入持续加大研发投入持续加大。2025 年上半年，分业务来看：1）制剂业务：实现营收 17.4

3、1 亿元，同比增长 6.76%；2）原料业务：实现营收 1.53 亿元，同比下滑 34.75%；3）医疗器械业务：实现营收 1.82 亿元，同比增长 32.54%。费用率及研发投入情况：1）销售费用率：25H1 为 39.3%，同比 24H1提升 3.0pct；2）研发费用率：25H1 为 11.0%，同比 24H1 提升 1.1pct；3）管理费用率：25H1 为 6.55%，同比 24H1 基本持平。创新管线不断丰富，大品种创新管线不断丰富，大品种 S086S086 预计放量在即预计放量在即。S086（高血压）已上市，我们预计有望参与 25 年医保谈判、26 年加速放量；恩那度司他（血液透

4、析、腹膜透析 CKD患者贫血适应症）、生物药 SAL056 正在 CDE 审评中；III 期临床阶段，S086（慢性心衰）已完成全部患者入组工作，进入随访期。SAL003 完成 III 期临床研究，预计 2025 年递交上市申请，SAL0130（S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂）两项联合给药均已完成患者入组，处于随访阶段。JK07 国际多中心 II 期临床进展顺利，正在开展国际多中心临床的高剂量组患者入组工作。广谱抗肿瘤创新生物药 JK06 正在欧洲部分国家开展 I 期临床患者入组，进展顺利。在代谢领域，小分子口服药物 SAL0112已完成肥胖适应症 Ib 期临床，糖尿病 II 期试验完成入组

5、。公司合作引进的AGT-SiRNA药物GW906(SAL0132)正处于1期临床；创新基因编辑药物YOLT-101注射液(SAL061)提交 IND，已获得临床试验默示许可。预计 2025 下半年，在心血管、代谢等领域，公司还将有 34 个项目推进到 IND 阶段。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.6/7.7/9.0 亿元，同比增速分别为 9.6%/16.8%/17.3%，当前股价对应的 PE 分别为 87/74/63 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示。1 1）市场竞争加剧的风险市场竞争加剧的风险；2 2）创新研发进度不及预期的风险

6、创新研发进度不及预期的风险；3 3）政策超政策超预期的风险预期的风险盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）3,3654,0124,5285,4316,302同比增长率（%）-3.35%19.22%12.84%19.96%16.02%归母净利润（百万元）580602659770904同比增长率（%）-8.93%3.71%9.62%16.83%17.29%每股收益（元/股）0.520.540.590.690.81ROE（%）7.23%6.90%7.52%8.71%10.12%市盈