【东吴证券】巴比食品（605338）-2025年中报点评：Q2加速改善，向上趋势明确-250822（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告食品加工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 巴比食品（605338）2025 年中报年中报点评：点评：Q2 加速改善，向上趋势明加速改善，向上趋势明确确 2025 年年 08 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.20 一年最低/最高价 12.43/22.78 市净率(倍)2.42 流通A股市值(百万元)5,318.38

2、总市值(百万元)5,318.38 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.17 资产负债率(%,LF)18.79 总股本(百万股)239.57 流通 A 股(百万股)239.57 相关研究相关研究 巴比食品(605338)：2025 一季报点评：单店营收企稳，加快拓店步伐 2025-04-25 巴比食品(605338)：巴比食品 2024年报点评：单店营收企稳，加快拓店步伐 2025-03-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,630 1,671 1,884 2,123 2,2

3、93 同比（%）6.89 2.53 12.71 12.69 8.00 归母净利润（百万元）213.72 276.59 289.28 326.79 361.20 同比（%）(4.04)29.42 4.59 12.97 10.53 EPS-最新摊薄（元/股）0.89 1.15 1.21 1.36 1.51 P/E（现价&最新摊薄）24.89 19.23 18.39 16.27 14.72 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025H1 公司实现营业收入 8.35 亿元，同比增长 9.31%；归母净利润 1.32 亿元，同比增长 18.08%；扣非归母净利润

4、 1.01 亿元，同比增长 15.29%。2025Q2 公司实现营业收入 4.65 亿元，同比增长 13.50%；归母净利润 9446 万元，同比增长 31.42%；扣非归母净利润 6231 万元，同比增长 24.28%。Q2 巴比主品牌净开店、单店营收都实现转正，基本面进一步改善巴比主品牌净开店、单店营收都实现转正，基本面进一步改善。2025H1 加盟/直营/团餐业务分别实现营收 6.1/0.1/2.0 亿元，同比+7%/+0.4%/+19%。2025H1 华东/华南/华中/华北分别实现营收6.9/0.7/0.5/0.3 亿元，同比+10%/+12%/+7%/-0%。主业加盟业务方面，公司净

5、开店和单店营收在 Q2 均实现转正。门店数量在 2025H1 期末达到5685 家，Q2 净增 41 家；单店营收 2025Q2 实现同比正增长。成本回落利好盈利表现成本回落利好盈利表现。2025Q2 公司实现毛利率 28.2%，同比+1.8pct，环比+2.8pct，预计主要系成本下降。2025Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.1/-0.1/+0.8pct。销售费用在规模效应下优化，财务费用率波动主要受存款利率减少。传导至净利率，销售净利率实现 20.5%，同比+2.7pct；扣非归母净利率实现 13.4%，同比+1.2pct。触底向上趋势明显，并购触底向上趋势明显，

6、并购项目持续落地项目持续落地。“青露”、“蒸全味”在 2025Q1并入公司体内，共计 504 家门店，新增“馒乡人”并购项目，于 25 年7 月完成旗下 250 家门店的供应链切换事宜。我们认为公司凭借供应链、规模优势可实现市占率持续提升，外延并购可加快门店规模扩张。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司呈现环比改善的趋势，7 月新并购项目落地，助力门店数量扩张，我们略上调此前盈利预测，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.9/3.3/3.6 亿元（此前分别为 2.8/3.1/3.4 亿元），同比+4.6%/+13.0%/+10.5%，对应 PE 为 18/16/15