【弘业期货】多方助力，豆粕震荡偏强-250819（11页）.pdf

1、弘业期货金融研究院弘业期货金融研究院陈春雷陈春雷从业资格证号：从业资格证号：F3032143F3032143投资咨询证号：投资咨询证号：Z0014352Z0014352多方助力多方助力，豆粕震荡偏强豆粕震荡偏强20252025年年8 8月月1919日日豆一主力11合约维持震荡。现货价格稳定，富锦大豆市场价在4300元/吨。大豆基差震荡，盘面贴水。现货强于期货。豆粕主力01合约冲高后在高位震荡。豆粕现货价格继续回升，张家港43粕由2930元/吨涨至2980元/吨。基差震荡，盘面升水。（1）国产大豆关注产量压力。拍卖持续补充市场。新作大豆长势良好，天气较顺利，在面积增加的情况下，有望实现丰收。东北

2、大豆多进入结荚期。（2）大豆进口回落，中美关税未解。7月国内进口大豆环比回落，但仍在高位。据海关总署：7月国内进口大豆1167万吨，环比回落4.8%，但同比增加18.4%；1-7月累计进口6104.1万吨，同比增加4.6%。中美关税未解，24%关税再延期3个月，即到11月，然而10%关税保留；当前进口巴西大豆为主，进口美豆缺乏成本优势。据钢联：截至8月15日，油厂大豆到港量为201.5万吨，环比下降；港口大豆库存为892.6万吨，相对稳定。短期国内大豆供应充足，远期进口或有担忧。（3）油厂开机率再次回升。据钢联数据：截至8月15日，油厂开机率为65.75%，回升至近年同期高位；大豆压榨量为23

3、3.9万吨，环比上升；油厂大豆库存为680.4万吨，环比下降。（4）美豆持续反弹。美农8月供需报告释放利多推动美豆反弹，8月供需报告显示：美豆种植面积调减，单产调增，总产调减，期末库存调减。南美产量未调整，全球期末库存调减。美豆优良率稳定。巴西大豆增产预期，与美形成出口竞争。（5）豆粕产量再次回升，豆粕库存企稳；短期饲料需求强。钢联数据：截至8月15日，油厂豆粕产量为184.8万吨，环比上升；油厂豆粕库存为101.5万吨，环比微增；豆粕未执行合同为575.6万吨，再次回落；饲料企业豆粕库存为8.35天，相对稳定。养殖方面，猪价继续回落，局部养殖亏损再扩大。据wind：截至8月15日，外购仔猪养

4、殖利润为-157.05元/头，亏损继续增加；自繁自养利润为28.85元/头，接近亏损。尽管政策严控新增产能，适度调减能繁母猪存栏，减少二育；不过局部利润仍促进补栏，短期存栏较高难减；长期产能或受影响减少。禽类方面，蛋价反弹受阻，蛋鸡养殖持续亏损，7月在产蛋鸡存栏接近历史最高水平；肉鸡养殖盈利；行业深亏周期不足，禽类去产能缓慢。短期饲料需求仍强。（6）后市展望。中对加菜籽反倾销措施提振菜粕大涨带动豆粕冲高中对加菜籽反倾销措施提振菜粕大涨带动豆粕冲高，美农报告利多提振美农报告利多提振美豆美豆。国内大豆进口回落国内大豆进口回落，油油厂大豆到厂大豆到港港回落回落。油厂开机油厂开机率率再次回升再次回升，

5、豆粕产豆粕产量量回升回升，库库存存偏稳偏稳。存栏高支存栏高支撑需撑需求求。豆粕震荡偏强豆粕震荡偏强。图2 张家港豆粕主力合约基差走势图1 富锦-豆一主力合约基差走势数据来源：博易大师、钢联-300-200-10001002003003500360037003800390040004100420043004400富锦豆一基差豆一基差富锦一等大豆DCE：豆一：主力合约：收盘价（日）-400-20002004006008001000050010001500200025003000350040004500张家港豆粕基差豆粕基差张家港43蛋白豆粕DCE：豆粕：主力合约：收盘价（日）图4 美豆生长进度图3

6、 国内大豆生长进度数据来源：中央气象台、USDA0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%播种进度出苗率优良率结荚率图6 油厂大豆到港量图5 国内大豆进口量数据来源：钢联020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年050100150200250300350400第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周油厂大豆