【国金证券】横店东磁（002056）-三大板块稳健向好，差异化优势持续凸显-250820（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 20 日公司披露 2025 年中报，上半年实现收入 119.36 亿元，同增 24.8%；实现归母净利润 10.2 亿元，同增 58.9%。其中Q2 实现收入 67.13 亿元，同增 25.9%、环增 28.6%；实现归母净利润 5.62 亿元，同增 94.8%、环增 22.7%。经营分析 海外产能带动光伏量利齐增海外产能带动光伏量利齐增，差异化战略助力穿越周期。，差异化战略助力穿越周期。上半年公司光伏业务实现收入 80.54 亿元、同比增长 36.58%，光伏产品出货 13.4GW、同比增长超 65%，实现毛利率 16.7%、同比提升5.3

2、PCT，上半年公司海外产能凭借差异化布局，叠加自身产品的技术和品质优势实现了满产释放，在产业链价格大幅下降的背景下带动公司盈利能力提升。近年国际贸易壁垒加剧，公司领先的海外产能布局彰显其前瞻性、灵活性及执行力，丰富的跨国生产经营经验和异地扩张能力有望在这一再全球化过程中进一步扩大竞争优势。公司持续开发差异化产品，已推出 5 类双玻标准产品和 9 类特殊应用场景产品，电池量产转换效率提升至 26.85%，研发效率达到 27.25%；同时积极进行产品提效，超高功率产品取得了阶段性成果，有望持续提升产品竞争力。磁材磁材器件市场拓展成效显著，龙头地位稳固器件市场拓展成效显著，龙头地位稳固。上半年公司磁

3、材器件业务实现收入 23.71 亿元、同增 8%，磁材出货 10.73 万吨。公司凭借自身的技术、规模、客户等综合优势巩固龙头地位，市占率进一步提升，同时在新能源汽车、AI 服务器等市场拓展成效明显，出货结构优化带动盈利能力提升，上半年磁材毛利率 27.7%，同比增长 1.2 PCT。锂电差异化聚焦小动力，锂电差异化聚焦小动力，渗透率渗透率及盈利能力齐升及盈利能力齐升。上半年公司锂电业务实现收入 12.86 亿元、同增 4%，出货超 3 亿支，同增12.25%。上半年公司锂电产业稼动率维持行业领先，通过产品迭代、品质管控等优化制造成本，毛利率进一步回升至 12.9%。公司持续丰富产品类别，推出

4、多款高容量的 E 型和 P 型新产品，完成了全极耳产品的技术储备，有望持续提升竞争力。盈利预测、估值与评级 根据我们对公司产品价格及盈利的最新判断，微调公司2025-2027 年盈利预测至 19、22、25 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15、13、11 倍，公司差异化战略保障光伏盈利优势，磁材及锂电业务稳定增长，维持“买入”评级。风险提示 国际贸易环境恶化、光伏行业竞争加剧、需求不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)19,721 18,559 22,504 23,084 24,242 营业收入增长率 1.39%-5

5、.89%21.26%2.58%5.02%归母净利润(百万元)1,816 1,827 1,919 2,193 2,500 归母净利润增长率 8.80%0.58%5.07%14.24%14.02%摊薄每股收益(元)1.116 1.123 1.180 1.348 1.537 每股经营性现金流净额 2.39 2.17 0.86 2.20 2.43 ROE(归属母公司)(摊薄)20.17%18.12%17.01%17.41%17.73%P/E 12.13 11.54 14.77 12.93 11.34 P/B 2.45 2.09 2.51 2.25 2.01 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,

6、0001,5002,0002,5003,00010.0012.0014.0016.0018.00240820241120250220250520250820人民币(元)成交金额(百万元)成交金额横店东磁沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 19,45119,451 1