【华鑫证券】孩子王（301078）-公司事件点评报告：利润显著优化，多业态开拓并进-250819（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 1919 日日 利润显著优化利润显著优化，多业态开拓并进多业态开拓并进 孩子王孩子王（301078.SZ301078.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-08-19 当前股价（元）12.93 总市值（亿元）163 总股本（百万股）1261 流通股本（百万股）1254 52 周价格范围（元）4.92-16.36 日均成交额（百万元）805.17 市场表现市场表现 资料来源：Win

2、d，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、孩子王（301078）：坚持“三扩”战略，内生外延双轮驱动2025-07-05 20252025 年年 8 8 月月 1818 日，日，孩子王孩子王发布 2025 年半年度报告。2025H1营收 49.11 亿元（同增 9%），归母净利润 1.43 亿元（同增79%），扣非净利润 1.15 亿元（同增 91%）。其中 2025Q2 营收 25.08 亿元（同增 8%），归母净利润为 1.12 亿元（同增65%），扣非净利润为 0.98 亿元（同增 71%）。投资要点投资要点 费投费投效率提升效率提升，净利率持续优化净利率持续优化 2025H1/2025Q

3、2 公 司 毛 利 率 分 别 同 减 2pct/0.5pct 至27.68%/28.96%，主要系产品结构变化所致；2025H1/2025Q2销售费用率分别同减 2pct/1pct 至 18.43%/18.61%，管理费用率分别同减 0.4pct/1pct 至 4.54%/3.62%，费用端精细化投放，带动盈利端显著改善，净利率分别同增 1pct/1pct 至2.90%/4.39%。拓展下沉市场拓展下沉市场门店门店布局布局，规模效应稳步释放规模效应稳步释放 公司持续推进门店场景升级及供应链优化，2025H1 母婴商品收入 43.27 亿元（同增 9%），主要系下沉市场加盟延续快速扩张，202

4、5H1 共新增门店 49 家，运营、在建及筹建门店超 200 家，规模优势逐步显现。2025H1 供应商服务收入 3.35亿元（同增 7%），公司品牌影响力持续增强，供应商合作粘性提升。产品端产品端来看来看，2025H1 奶粉收入 27.26 亿元（同增12%），用品类收入 6.68 亿元（同增 4%），多品类均衡布局。加快推进同城数字化加快推进同城数字化，AIAI 数智化运营逐步推广数智化运营逐步推广 在会员建设上，截至 2025H1 末，公司 APP 已拥有超 6700 万名用户，公司积极提升新客 APP 装机率，通过城市社群定向数字化拓客，筑牢同城数字化基础。另外，公司积极布局AI+消费

5、赛道，首家 Ultra 门店在上海徐汇万科广场顺利开业，深度融合潮玩 IP、谷子经济与 AI 科技等，通过“首发经济”以创新实践引领母婴童行业价值升维，同时，公司成功推出自研的 AI 智能情感伙伴系列玩偶，构筑 AI 赛道新增长动能。盈利预测盈利预测 公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，为 0-14 岁婴童和孕-50050100150200250(%)孩子王沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 妇提供一站式购物及全方位成长服务。下半年随着加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望实现大幅增长。我们预计

6、 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29/0.40/0.56 元，当前股价对应 PE 分别为 44/33/23 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、生育率持续下滑风险、并购进展不及预期、市场拓展不及预期。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）9,337 11,542 13,748 16,199 增长率（增长率（%）6.7%23.6%19.1%17.8%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）181 372 501 708 增长率（增长率（%）72.4%10