【民生证券】华菱钢铁（000932）-2025年半年报点评：业绩显著修复，品种结构加速优化-250820（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华菱钢铁（000932.SZ）2025 年半年报点评 业绩显著修复，品种结构加速优化 2025 年 08 月 20 日 事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 630.92 亿元，同比下降 16.93%；归母净利润 17.48 亿元，同比增加 31.31%；扣非归母净利亏损 15.22 亿元，同比增加 30.85%。2025Q2，公司实现营收 328.63 亿元，环比增加 8.71%，同比下降 15.52%；归母净利润 11.86 亿元，环比增加 111.05%，同比增加 26.22%；扣非归

2、母净利 10.71 亿元，环比增加 137.60%，同比增加27.43%。点评：钢材销量下滑，毛利率明显修复 量：销量同比下滑。2025H1，钢材总销量 1110 万吨，同比减少 12.5%。分品种看，螺纹、线材、厚板、热卷、冷卷、镀层销量分别为 199、162、258、175、87、142 万吨，同比分别-53、-30、-41、-40、-14、+23、-4 万吨，除镀层板外销量均有所下降。利：毛利率同环比增长。2025H1 公司毛利率 10.28%，同比增加 2.91pct，长材、板材、钢管毛利率分别为 5.45%、13.65%、10.89%，同比+3.82、+2.66、+2.13pct。2

3、5Q2 公司毛利率 10.96%，环比增加 1.41pct，同比增加 2.48pct。未来核心看点：高端产能不断释放，品种结构加速优化 高端产能不断释放。2025H1，华菱湘钢高三线减定径及配套改造项目稳步推进，华菱涟钢冷轧硅钢二期一步 10 万吨取向硅钢产线按期投运，一期二步 20万吨无取向硅钢预计 25 年 8 月投产，华菱衡钢特大口径无缝钢管 559 机组连轧生产线项目加快建设，持续构建支撑高端转型的现代化产业体系。品种结构加速优化。2025H1，公司重点品种钢销量占比 68.5%，同比提升3.9 个百分点；开发 75 个新产品，实现 6 个产品“国内首发”或“替代进口”。首批高磁感取向

4、硅钢在 6 月 27 日实现首发交付，实现取向硅钢基料销量 47.5 万吨，同比增长 38%，市场占有率突破 60%。公司子公司阳春新钢铁拟实施高速线材提质升级项目，以生产工业线材为主，助力阳春新钢铁从建筑用材向工业用材转型。项目投资额 47,043.02 万元，建设期 12 个月。极致对标稳步实施，实现全系统降本增效。公司持续降低工序成本，主要经济技术指标持续改善，32%进入先进行列，通过结构调整降低采购成本约 2.5 亿元，有效支撑了生产经营发展。公司持续加强二次能源回收利用，不断提高自发电量，报告期完成自发电量 49.22 亿 kWh，同比增加 1.63 亿 kWh，增幅 3.4%。盈利

5、预测与投资建议：公司作为湖南龙头企业，高端产能不断释放，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润依次为 34.65/39.93/44.34 亿元，对应 8 月 19日收盘价，PE 为 11x、10 x 和 9x，维持“推荐”评级。风险提示：项目进程不及预期；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）144,685 132,481 138,506 144,384 增长率（%）-12.0 -8.4 4.5 4.2 归属母公司股东净利润（百万元）2,032 3,465 3,993 4,434 增长率（

6、%）-60.0 70.6 15.2 11.0 每股收益（元）0.29 0.50 0.58 0.64 PE 19 11 10 9 PB 0.7 0.7 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 19 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：5.60 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.华菱钢铁（000932.SZ）2024 年年报点评：高端产能不断释放，品种结构加速优化-2025/03/23 2.华菱钢铁（000932.SZ）2024 年半年