【国盛证券】科沃斯（603486）-扫地机增速亮眼，盈利能力持续修复-250819（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 科沃斯（科沃斯（603486.SH）扫地机扫地机增增速亮眼速亮眼，盈利能力盈利能力持续修复持续修复 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年年中中报。报。公司 25H1 实现收入 86.8 亿元，同比+24.4%，归母净利润 9.8 亿元，同比+60.8%。扣非归母净利润8.6 亿元，同比+54.3%。其中 25Q2 实现收入 48.2 亿元，同比+37.6%，归母净利润 5.0 亿元，同比+62.2%；实现扣非归母净利润 5.0 亿元，同比+86.3%。扫地机业务扫地机业务实现实现亮眼亮眼

2、增长。增长。25H1 科沃斯机器人、添可收入分别为48.05、36.61 亿元；出货量分别为 187.6 万台/同比+55.5%、197.4万台/同比+17.5%。上半年科沃斯推出滚筒洗地机器人 X9/T80 表现优异，添可持续推新、中高端产品收入稳步提升。国外：科沃斯品牌 Q2 海外同比增长 66.6%，在所有海外区域均实现良好增长，其中对欧洲市场，推出滚筒活洗产品，Q2 同比+89.2%；对美国市场，加强供应链布局、聚焦中高端市场，Q2 同比+86.5%。此外新品类（割草机等）表现优异，海外收入同比增长 120.6%。科沃斯毛利率科沃斯毛利率提升明显，提升明显，公司公司整体整体利润率利润率

3、继续回升继续回升。1）毛利率：25H1 公司毛利率同比+0.6pct 至 49.7%。其中科沃斯凭借高端产品扩容与降本举措协同发力，毛利率同比+5.3pct。25Q2 单季度公司毛利率同比-1.3%至 49.7%。2）费率端：25H1 销售/管理/研发/财务费率为30.0%/3.2%/5.8%/-1.9%，同比变动+0.7pct/-0.5pct/-0.5pct/-1.6pct；25Q2 同比变动-1.1pct/-1.1pct/-0.8pct/-1.7pct，费用率有所优化。3）净利率：公司公允价值变动收益增加，带动公司非经常性损益的同比增加。25H1 公司净利率为 11.3%，同比+2.6pc

4、t；单 25Q2 净利率为 10.5%，同比+1.6pct，利润率持续回升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司 25H1 在推新品优化结构、提升运营效率下利润增长亮眼，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 20.5/25.4/30.9 亿元，同比+154.9%/+23.8%/+21.6%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 小家电 前次评级 增持 08 月 15 日收盘价（元）91.60 总市值（百万元）52,652.25 总股本（百万股）574.81 其中自由流通股

5、（%）99.03 30 日日均成交量（百万股）9.80 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、科沃斯（603486.SH）：国补拉动销售效果明显，利润率持续修复 2025-04-28 2、科沃斯（603486.SH）：预售新品费用投放增加，Q3 收入利润同比下滑 2024-10-30 3、科沃斯（603486.SH）：外销增长快于内销，盈利水平提

6、升 2024-09-01 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）15,502 16,542 19,715 23,164 27,280 增长率 yoy（%）1.2 6.7 19.2 17.5 17.8 归母净利润（百万元）612 806 2,054 2,543 3,092 增长率 yoy（%）-64.0 31.7 154.9 23.8 21.6 EPS 最新摊薄（元/股）1.06 1.40 3.57 4.42 5.38 净资产收益率（%）9.3 11.2 23.4 24.2 24.5 P/E（倍）86.0 65.3 25.6 20.7 1