【东莞证券】星源材质（300568）-2024年及2025Q1业绩点评：业绩短期承压，战略布局固态电池领域-250508（3页）.pdf

1、本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。锂电池产业链锂电池产业链买入（维持）业绩短期承压，战略布局固态电池领域业绩短期承压，战略布局固态电池领域星源材质（300568）2024 年及 2025Q1 业绩点评2025 年 5 月 8 日投资要点：投资要点：分析师：分析师：黄秀瑜黄秀瑜SAC 执业证书编号：S0340512090001电话：0769-22119455邮箱：主要数据主要数据20202525 年年 5 5 月月 7 7 日日收盘价(元)9.76总市值（亿元）131.07总股本(亿股)

2、13.43流通股本(亿股)12.14ROE（TTM）3.0712 月最高价(元)13.1612 月最低价(元)6.73股价走势股价走势资料来源：iFinD，东莞证券研究所相关报告相关报告事件：事件：公司发布了2024年度报告和2025年一季度报告。点评：点评：产品价格走低毛利率下滑产品价格走低毛利率下滑，20242024年和年和2025Q12025Q1业绩承压业绩承压。公司2024年实现营收35.41亿元，同比增长17.52%；归母净利润3.64亿元，同比下降36.87%。毛利率29.09%，同比下降15.33pct；净利率10.47%，同比下降9.23pct。期间费用率17.06%，同比下降

3、2.55pct，研发费用同比基本持平。公司2024年隔膜出货量同比增长58%，产品价格持续走低使得毛利率大幅下滑，从而净利润降幅较大。2025年Q1营收8.89亿元，同比增长24.44%；归母净利润0.47亿元，同比下降56.39%。毛利率25.53%，同比下降10.46pct；净利率5.67%，同比下降9.16pct。期间费用率20.81%，同比上升1.48pct，研发费用同比基本持平，财务费用较大幅度增加主要系利息支出增加所致。积极开拓客户和布局新产能，进一步提升市场份额。积极开拓客户和布局新产能，进一步提升市场份额。2024年公司与三星SDI签订了战略合作备忘录，与大众Powerco签订

4、了定点协议，与亿纬锂能等多家头部企业签订了战略合作协议。同时，公司积极推进南通、佛山、欧洲、马来西亚等项目的建设，进一步扩大湿法隔膜及涂覆隔膜产能。2024年公司隔膜出货量40亿，国内市场份额18.3%，同比提升3.1pct。多个战略合作协议的签订为公司产品在海内外市场进一步推广带来积极作用，有望推动市占率进一步提升。战略布局固态电池领域战略布局固态电池领域，与多家企业开展固态电解质膜产品合作与多家企业开展固态电解质膜产品合作。在固态电解质方面，公司参股公司深圳新源邦的氧化物电解质已实现量产，硫化物和聚合物电解质处于小批量供应阶段。在固态电解质膜方面，公司与大曹化工、Sepion、中科深蓝汇泽

5、在半固态、全固态电池上开展合作。公司成为大曹化工半固态电池项目专用隔膜的唯一指定合作伙伴；与Sepion开展聚合物涂层材料与隔膜基材、涂层技术和涂层工艺的合作；与全固态电池制造商中科深蓝汇泽签订战略合作框架协议，联合开发固态电解质膜。此外，公司与知名车企共同研发全固态电解质膜产品。投资建议：维持买入评级投资建议：维持买入评级。公司为全球锂电隔膜头部企业，近年因产品价格持续下行业绩承压，目前价格已低位运行，继续下行空间有限。公司产品保持竞争力，市占率提升。目前已战略布局固态电池领域，有望加速分享电池新技术发展机遇。预计2025-2026年EPS分别为0.33元、0.43元，对应PE分别为30倍、

6、23倍，维持买入评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期风险；新产品新技术变革风险；市场竞争加剧风险；产品价格下跌风险；原材料价格大幅波动风险。公司点评公司点评公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告星源材质（300568）2024 年及 2025Q1 业绩点评2请务必阅读末页声明。表 1：公司盈利预测简表（截至 2025/5/7）科目（百万元）科目（百万元）2022024 4A A2022025 5E E2022026 6E E2022027 7E E营业总收入营业总收入3541.113541.114421.144421.145389.185389.186355.856355.85营业总成本