【东吴证券】东方电缆（603606）-2025年中报点评：Q2海缆确收较少，下半年有望迎来拐点-250817（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方电缆（603606）2025 年年中报中报点评点评：Q2 海缆海缆确收确收较较少少，下半年下半年有望迎来拐点有望迎来拐点 2025 年年 08 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 胡隽颖胡隽颖 执业证书：S0600524080010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价

2、(元)54.97 一年最低/最高价 43.82/61.18 市净率(倍)5.30 流通A股市值(百万元)37,803.71 总市值(百万元)37,803.71 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.38 资产负债率(%,LF)48.72 总股本(百万股)687.72 流通 A 股(百万股)687.72 相关研究相关研究 东方电缆(603606)：2025 年一季报点评：出海业绩陆续释放，在手订单创新高 2025-04-23 东方电缆(603606)：2024 年年报点评：Q4 交付淡季，海缆订单快速突破 2025-03-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值

3、 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,310 9,093 11,524 13,079 15,041 同比（%）4.30 24.38 26.74 13.49 15.00 归母净利润（百万元）1,000 1,008 1,544 1,998 2,456 同比（%）18.78 0.81 53.19 29.37 22.93 EPS-最新摊薄（元/股）1.45 1.47 2.25 2.91 3.57 P/E（现价&最新摊薄）37.80 37.50 24.48 18.92 15.39 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件

4、：公司 25H1 营收 44.3 亿元，同比+9.0%；归母净利润 4.7 亿元，同比-26.6%；扣非后归母净利润 4.6 亿元，同比-21.8%。其中 25Q2 营收22.9 亿元，同环比-17.1%/+6.4%，归母净利润 1.9 亿元，同环比-49.6%/-31.6%，扣非后归母净利润 1.9 亿元，同环比-47.13%/-31.6%；毛利率16.25%，同环比-6.3/-4.1pct，净利率 8.4%，同环比-5.4/-4.7pct。业务拆分业务拆分：海底电缆与高压电缆 19.6 亿元，同比增长 8.3%，毛利率25.0%；其中 Q1/Q2 分别为 12.0/7.6 亿元；电力工程与

5、装备线缆 22.0亿元，同比增长 24.9%，毛利率 10.8%；海洋装备与工程运维 2.8 亿元，同比下降 44.6%，毛利率 29.1%。在手订单环比持平在手订单环比持平：截至 25 年 8 月 12 日，公司在手订单约 196 亿元，其中电力工程与装备线缆 50 亿元，环比增加 6 亿元；海底电缆与高压电缆 110 亿元，环比减少 5 亿元；海洋装备与工程运维 36 亿元，环比增加 6 亿元。存货及合同负债大幅提升存货及合同负债大幅提升：截至 25Q2 末，公司存货 31.2 亿元，环比25Q1 末增加 8.6 亿元；合同负债 16.7 亿元，环比增加 7.8 亿元；存货及合同负债大幅提

6、升，存货大幅增加，有望于 Q3-4 陆续发货，确收有望迎来拐点。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：基于海风项目交付节奏低于预期，我们下调盈利预测，预计 25-27 年归母净利润分别为 15.4/20.0/24.6 亿元（原值为16.0/21.5/26.6 亿元），同比增长 53%/29%/23%，对应 PE 24/19/15x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧，行业装机不及预期，出口订单落地不及预期等。-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2024/8/192024/12/172025/4/162025/8/14东方电缆沪深300 请务必阅读正文之后的免