【海通国际】2025年8月金股-250801（12页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus 行业组行业组 分析师分析师 行业行业 Top Pick 看好理由看好理由 硬件科技&

2、AI Barney Yao CSP Amazon(AMZN US)Amazon：CSP里上限最高的，分两块云和电商。1）目前从云行业角度来看，增长来自IaaS层，亚马逊份额全球最大（30%），规模效应最好所以Margin稳定提升；2）目前推理侧需求高，T2虽然效果一般，但T3已经在25 1Q完成送样，T3（台积电+Alchip)效果预计远好于T2，满足推理测需求；3）2Q业绩之后，AWS margin短暂承压，另外retail业务，市场比较担忧美国关税问题，造成短期波动，但长期逻辑不变。Alphabet(GOOGL US)Google:目前18-20 x PE是上限，16x是底。1）AI+广告

3、提升cpc,cpm定价权，带动主业；2）IaaS云规模上升，所以Margin在改善，预计年底20+%，带动整体bottom line；3）自研实力是CSP里最强的，Gmini 2.5大模型最强，TPU v7实力在推理侧断层领先；目前股价upside较小，仍受AI+搜索压制Google估值。Software/Internet Arista(ANET US)高端数据中心网络交换机领导者，高效低延迟网络是AI集群（尤其后端网络）刚需，直接受益于AI资本开支爆发。在高速（400G/800G）交换机市场领先，从传统巨头（思科等）处持续攫取份额，绑定超大规模云巨头（如微软）。业绩连续超预期，其 AI 后端

4、交换机业务在 2025 年预计贡献至少 7.5 亿美元收入，三大集群项目已进入量产阶段，前端交换机需求同步爆发（1:1 带动效应），增长可见度高。Meta(META US)用户数持续增长，盈利能力提升，AI marketing 预期开始兑现，Llama 4 Behemoth 含 2T 参数，成果值得期待。Meta AI 独立应用下载量超 1100 万次，验证 AI 社交场景潜力。公司上调 Q3 营收指引至 475-505 亿美元（中值同比+25%），并计划投入 660-720 亿美元加码 AI 基础设施，为广告 ROI 提升与元宇宙商业化奠定基础。Meituan(3690 HK)Outperf

5、orm:1).25Q1业绩超预期，各项指标都在客观增长。虽然公司预警Q2竞争压力仍存，但由于美团单均履约成本为4.2元，相对于京东预估成本的11.5元显示出了美团的成本护城河深厚这一观点；2）充足现金流为价格战储备足够弹药，美团25Q1经营现金流达101亿元，与净利润匹配度达93%，表示其现金流生成能力极为优秀，同时现金储备为1150亿元，相当于市值的约16%，为行业竞争带来的价格战保驾护航；3）估值合理且处于近期较低水平，传统港股互联网估值为15-20 x P/E，近期美团因行业竞争加剧及Q2竞争压力仍存的预警P/E有所下滑，有一定安全边际 Semi/Memory/ASICs SK Hyni

6、x(000660 KS)Outperform,1).下游库存恢复 2).HBM 今年翻倍 3).HBM4先发优势，且主要竞争对手三星HBM3E仍未通过认证，给1.5x P/B,TP KRW$280,555 MTK(2454 TT)Outperform，1）管理层预计ASIC和汽车TAM分别为$400亿，预期3Q25末进入早期量产并达成10亿美元收入目标（不含HBM）；2）汽车收入需要2-3年达到2-3亿美元收入，从订单看汽车业务增长非常健康。目标价1640，对应19x 26年EPS Cadence(CDNS US)outperform，1）2Q25业绩超预期并上调全年指引；2）美国取消对华ED