【国金证券】华大九天（301269）-回款力度加大，受益于半导体国产化大趋势-250817（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评业绩简评 2025 年 8 月 15 日，公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 5.0 亿元，同比增长 13.0%；扣除非经常损益之后的净利润为-0.19 亿元，较上年同期亏损幅度收窄；剔除股份支付影响后的扣非归母净利润为 0.85 亿元，同比增长 73.0%。2025 年第二季度营收 2.7 亿元，同比增长 16.0%；扣非后归母净利润为-0.18 亿元，较上年亏损幅度收窄。经营分析经营分析 公司上半年剔除股份支付影响后的扣非净利润表现亮眼，我们认为主要系：1）公司在报告期内降本提效，2025 年上半年毛利润增长 10.2%

2、，快于销售、管理、研发费用之和 9.3%的增速；2）公司在报告期内加大回款力度，上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 73.0%，因而上半年信用减值损失较上年同期损失减少0.19亿元。但2025年上半年公司其他收益较上年同期减少0.46亿元，主要由于 EDA 项目补助减少。从外部环境而言，由于中国国内 EDA 产业逐渐发展成熟，以及上半年全球贸易摩擦，全球 EDA 龙头 Synopsis 以及 Cadence 来自中国区域的营收 2025 年上半年分别同比下滑 28.4%、增长 6.1%，增速均慢于公司同期营收增速。叠加近年国内 EDA 产业并购加速、竞争格局预计进一步集中，我们认为公司

3、作为行业龙头将充分受益于半导体国产化的大趋势。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 基于公司 2025 年上半年公司经营数据，我们预计公司 20252027年 营 业 收 入 分 别 为13.9/16.2/18.8亿 元，同 比 增 长13.8%/16.2%/16.4%；归母净利润分别为 0.6/1.9/3.3 亿元，分别同比下滑 46.8%、增长 226.2%、增长 72.8%，分 别 对 应53.8/44.3/38.2 倍 P/S，维持“买入”评级。风险提示风险提示 行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期。公司基本情况（人民

4、币）公司基本情况（人民币）项目项目 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)1,010 1,222 1,391 1,616 1,881 营业收入增长率 26.61%20.98%13.80%16.20%16.40%归母净利润(百万元)201 109 58 190 328 归母净利润增长率 8.20%-45.46%-46.84%226.24%72.84%摊薄每股收益(元)0.370 0.202 0.107 0.350 0.604 每股经营性现金流净额 0.46-0.10 0.61 0.44 0.74 ROE(归属母公司

5、)(摊薄)4.20%2.19%1.17%3.75%6.18%P/S 61.28 56.88 53.79 44.34 38.15 P/B 12.01 13.14 12.44 12.17 11.61 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00068.0083.0098.00113.00128.00143.00158.00240819240919241019241119241219250119250219250319250419250519250619250719人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华大九天沪深300 公司点评 敬请

6、参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 798798 1,0101,010 1,2221,222 1,3911,391 1,6161,616 1,8811,881 货币资金 2,582 3,103 1,067 1,289 1,422 1,718 增长率 26.6%21.0%13.8%16.2%1