【国金证券】南微医学（688029）-推进国际化战略，中报海外持续高增长-250811（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩业绩简述简述 2025 年 8 月 11 日，公司发布 2025 年半年度报告，2025 上半年实现收入 15.65 亿元，同比+17%；归母净利润 3.63 亿元，同比+17%；扣非归母净利润 3.64 亿元，同比+19%。从单 Q2 情况来看，公司实现收入 8.66 亿元，同比+21%；归母净利润 2.02 亿元，同比+21%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比+23%。经营分析经营分析 扎实推进国际化扎实推进国际化，海外业绩亮眼海外业绩亮眼。公司在全球化布局方面优势突出，海外发达国家产品及渠道能力逐步彰显。上半年公司海外业务实现收入 8.98 亿元，

2、同比+44%。其中美洲区域收入 3.41 亿元，同比+22%;欧洲、中东及非洲区域收入 4.16 亿元，同比+89%。海外营收占比已提升至总收入的 58%。国内市场实现收入 6.56 亿元，主要受到止血夹等部分耗材产品集采降价等因素影响，预计未来国内增速有望逐步恢复。坚持创新驱动坚持创新驱动，研发成果不断涌现研发成果不断涌现。上半年公司研发投入 8828 万元，占收入比例 5.64%。三臂夹等一系列创新产品获得市场准入。各类创新产品及国内外医工转化创新项目，如新一代胆道镜、支气管镜和热穿刺支架等进展顺利，已进入注册提交阶段。5 月公司创新研究机构正式成立，致力于通过术式创新引领器械设计创新，识

3、别重大临床需求和探索前沿技术。海外生产及并购战略稳步推进海外生产及并购战略稳步推进，泰国工厂有望年底投产泰国工厂有望年底投产。公司于2 月份完成对西班牙公司 Creo Medical S.L.U.51%股权的收购，为公司深入拓展欧洲市场迈出重要一步，目前并购整合进展顺利，产品切换正有序推进。公司泰国制造中心建设与运营筹备有序推进，年底前将正式投产，有利于建立安全的全球供应链。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.75、8.25、10.12亿元，同比+22%、+22%、+23%，现价对应 PE 为 26、21、17 倍，维持“买入”评

4、级。风险提示风险提示 医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)2,411 2,755 3,291 3,956 4,752 营业收入增长率 21.78%14.26%19.43%20.23%20.12%归母净利润(百万元)486 553 675 825 1,012 归母净利润增长率 46.99%13.85%21.99%22.26%22.66%摊薄每股收益(元)2.587 2.945 3.59

5、3 4.392 5.387 每股经营性现金流净额 2.90 3.26 6.07 4.95 6.06 ROE(归属母公司)(摊薄)13.45%14.46%16.00%17.53%18.94%P/E 37.42 22.95 25.72 21.03 17.15 P/B 5.03 3.32 4.11 3.69 3.25 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00055.0063.0071.0079.0087.0095.00240812人民币(元)成交金额(百万元)成交金额南微医学沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损

6、益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,9801,980 2,4112,411 2,7552,755 3,2913,291 3,9563,956 4,7524,752 货币资金 1,875 1,209 1,887 2,327 2,660 3,165 增长率 21.8%14.3%19.4%20.2%20.1%应收款项 293 422 448 477 563 662 主营业务成本-77