【国金证券】禾望电气（603063）-新能源、海外业务同比高增，传动业务稳步迈进-250807（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 7 日公司披露半年报，上半年实现营收 18.84 亿元，同比增长 36%；实现归母净利润 2.43 亿元，同比增长 57%；实现扣非归母净利润 2.28 亿元，同比增长 40%。在业绩预告范围（2.34-2.55 亿元）之内，符合预期。经营分析 受益于风光抢装需求，新能源收入同比+45%：受益于风光抢装需求，新能源收入同比+45%：公司新能源电控业务实现收入 15.2 亿元，同比增长 45%，实现毛利率 32.46%，同比下降 3.2pct。2025 年 1-6 月国内风电新增装机 51.4GW，同比+99%，光伏新增装机 212

2、.2GW，同比+107%。受益于国内风光抢装，公司新能源收入同比实现高增。工程传动业务毛利率同比提升：工程传动业务毛利率同比提升：公司工程传动业务实现收入 2.3亿元，同比增长 12%，实现毛利率 47.71%，同比增加 8.3pct。公司工程传动业务主要应用场景为冶金、石油石化、矿山机械、港口起重、分布式能源发电、大型试验测试平台、海洋装备、纺织、造纸、化工、水泥、市政及其他各种工业应用场合。海外业务收入高增长：海外业务收入高增长：公司海外市场实现收入 1.5 亿元，同比增长 54.5%，毛利率 54.65%，同比增加 6.8pct。公司风电变流器已经开始在主要的海外市场形成批量发货。盈利预

3、测、估值与评级 预计公司 2025-2027 年归母净利润为 6.4、7.6、8.8 亿元，对应PE 为 28、24、21 倍，维持“买入”评级。风险提示 新能源装机不及预期；竞争加剧超预期；数据中心业务不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,752 3,733 4,736 5,810 6,754 营业收入增长率 33.56%-0.50%26.85%22.68%16.25%归母净利润(百万元)502 441 635 755 882 归母净利润增长率 88.24%-12.28%44.23%18.82%16.78%摊薄每股

4、收益(元)1.13 0.99 1.40 1.66 1.94 每股经营性现金流净额 1.10 0.61 1.18 1.64 2.19 ROE(归属母公司)(摊薄)12.75%10.24%12.89%13.36%13.57%P/E 22.06 20.12 28.46 23.95 20.51 P/B 2.81 2.06 3.67 3.20 2.78 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00011.0017.0023.0029.0035.0041.0047.00240807人民币(元)成交金额(百万元)成交金额禾望电气沪深300 公司

5、点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 2,8092,809 3,7523,752 3,7333,733 4,7364,736 5,8105,810 6,7546,754 货币资金 827 1,263 1,460 1,693 2,168 2,876 增长率 33.6%-0.5%26.8

6、%22.7%16.2%应收款项 1,947 2,425 2,792 3,263 3,817 4,224 主营业务成本-1,958-2,410-2,320-2,989-3,691-4,290 存货 1,101 893 818 1,054 1,301 1,513%销售收入 69.7%64.2%62.1%63.1%63.5%63.5%其他流动资产 221 329 434 464 491 520 毛利 851 1,342 1,413 1,747 2,119 2,463 流动资产 4,097 4,910 5,504 6,474 7,778 9,133%销售收入 30.3%35.8%37.9%36.9%3