【东吴证券】国内汽车座椅核心零部件供应商，智能化浪潮与产品结构优化增长可期-250802（24页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司深度报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 明阳科技（837663）国内汽车座椅核心零部件国内汽车座椅核心零部件供应商供应商，智能化浪，智能化浪潮潮与与产品结构优化增长产品结构优化增长可期可期 2025 年年 08 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析

2、师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.64 一年最低/最高价 8.84/38.00 市净率(倍)5.87 流通A股市值(百万元)1,432.27 总市值(百万元)3,030.50 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.85 资产负债率(%,LF)19.46 总股本(百万股)133.86 流通 A 股(百万股)63.26 相关研究相关研究 明阳科技(837663)：2024 年报点评：汽车座椅需求增长叠加费控成效显著，总成件业务打造第二

3、成长曲线 2025-04-19 明阳科技(837663)：2024 年三季报点评：业绩环比高速增长，盈利能力买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）257.81 304.32 380.45 478.76 603.32 同比 24.31 18.04 25.02 25.84 26.02 归母净利润（百万元）66.53 79.13 100.56 127.34 157.94 同比 30.59 18.93 27.09 26.63 24.03 EPS-最新摊薄（元/股）0.50 0.59 0.75 0.9

4、5 1.18 P/E（现价&最新摊薄）48.27 40.58 31.93 25.22 20.33 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 深耕汽车座椅零部件二十余年，专注核心功能部件个性化定制。深耕汽车座椅零部件二十余年，专注核心功能部件个性化定制。明阳科技成立于 2000 年，主要从事汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售。公司拥有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM）四大系列产品，以及座椅机构总成件产品，在上海大众、一汽大众、上海通用、华晨宝马、东风日产、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽丰田、广汽本田、长安福

5、特等汽车上实现国产化配套供货，部分产品已进入跨国公司全球采购平台。2020-2024 年，公司实现营业收入 1.30/1.62/2.07/2.58/3.04 亿元，年均复合增速达 23.84%；实现归母净利润 0.36/0.38/0.51/0.67/0.79 亿元，年均复合增速达 22.16%。2025Q1 公司实现营业收入 0.85 亿元，同比增长 43.27%；实现归母净利润 0.20 亿元，同比增长 18.53%。新能源智能化浪潮驱动，汽车座椅产业链迎来新周期。新能源智能化浪潮驱动，汽车座椅产业链迎来新周期。1）价值增量：价值增量：座椅成本占整车比例达到 5%，随着轻量化和电动智能化发展

6、，电动座椅记忆、座椅加热、按摩、通风等功能渗透率提升，加之轻量化材料的运用，汽车座椅单车价值量有望由 3000-5000 元的普通座椅基础上提升约 50%。2）市场规模：）市场规模：2024 年全球汽车座椅市场规模达 620.2 亿美元，预计 2029 年将增至 792.2 亿美元，CAGR 为 5.02%。3）竞争格局：）竞争格局：汽车座椅行业竞争格局较为集中，由安道拓、李尔、佛吉亚，丰田纺织等企业主导，中国本土汽车座椅企业更多活跃于二级或三级配套市场，小部分国产企业凭借良好的技术水平、同步研发能力、产品质量和供货能力进入了知名一级配套供应商的供应链。卡位座椅高价值组成部件的卡位座椅高价值组