【东吴证券】宏观量化经济指数周报：食品和油价回落或拖累2月CPI转负-250302（15页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20250302 食品食品和油价和油价回落或拖累回落或拖累 2 月月 CPI 转负转负 2025 年年 03 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 证券分析师证券分析师 王洋王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究相关研究 理解经济“开门红”的两条线索2 月 PMI 数据点评 2025-03-01

2、美国 1 月耐用品订单环比超预期 2025-02-28 Table_Tag Table_Summary 观点观点 周度周度 ECI 指数指数：从周度数据来看，截至 2025 年 3 月 2 日，本周 ECI 供给指数为 50.43%，较上周回升 0.07 个百分点；ECI 需求指数为 49.93%，较上周回升 0.03 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.99%，较上周回升 0.02 个百分点；ECI 消费指数为 49.64%，较上周回升 0.04 个百分点；ECI 出口指数为 50.30%，较上周回落 0.02 个百分点。月月度度 ECI 指数指数：从 2 月整月的高频数据来看，

3、ECI 供给指数为 50.28%，较 1 月回落 0.17 个百分点；ECI 需求指数为 49.89%，较 1 月环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.94%，较 1 月回落 0.07 个百分点；ECI消费指数为49.61%，较1月回升0.14个百分点；ECI出口指数为50.28%，较 1 月回落 0.12 个百分点。从 ECI 指数来看，2 月份经济在供需两端都延续着较为明显的复苏态势，节后工业生产的修复也逐渐开始向基建链节后工业生产的修复也逐渐开始向基建链条传导条传导，而结合 1-2 月份的高频数据来看，出口、地产和商品消费出口、地产和商品消费较去较去年同期均出现了明显改善，需求

4、端的修复有望带动一季度经济增长实现年同期均出现了明显改善，需求端的修复有望带动一季度经济增长实现“开门红”“开门红”。消费方面，春节期间的消费数据显示家电、手机等品类实现了零售收入的同比高增，而节后乘用车零售市场也开始逐步修复，“以节后乘用车零售市场也开始逐步修复，“以旧换新”政策对商品零售的拉动效果已明显显现旧换新”政策对商品零售的拉动效果已明显显现；出口方面，节后监测港口累计完成货物吞吐量持续走高且强于季节性、同期美国进口也出现了明显加码，指向“抢出口”行为或有所强化。本周美国和墨西哥相继表态或对中国实施关税加码，或对我国通过墨西哥进行转口贸易的电子或对我国通过墨西哥进行转口贸易的电子设备

5、和汽车等产品出口造成明显扰动设备和汽车等产品出口造成明显扰动。物价方面，2 月整体数据来看，猪肉和蔬菜价格均较猪肉和蔬菜价格均较 1 月出现了明显的环比回落，食品价格对月出现了明显的环比回落，食品价格对 CPI 的的正向拉动作用或小幅减弱正向拉动作用或小幅减弱，叠加 2 月翘尾因素对 CPI 的影响，2 月 CPI同比或小幅转负。ELI 指数指数：截至 2025 年 3 月 2 日，本周 ELI 指数为-0.71%，较上周回升 0.03 个百分点。货币政策或延续精细化流动性调控。货币政策或延续精细化流动性调控。回顾 2 月份人民银行的流动性调控，在“降准”缺位、国债买卖继续暂停的情况下，在“降

6、准”缺位、国债买卖继续暂停的情况下，货币政策主要通过公开市场操作和买断式逆回购吞吐资金货币政策主要通过公开市场操作和买断式逆回购吞吐资金：公开市场操作层面，2 月份合计净回笼 1 万亿；买断式逆回购层面，2 月份开展了1.4 万亿规模的操作，包括 9000 亿 3 个月期和 5000 亿 6 个月期，由于2 月份有 8000 亿元买断式逆回购到期，因此实际净投放规模为 6000 亿元，达到去年创设以来规模最小的单月投放。合计来看，2 月份货币政月份货币政策各项政策工具净回笼策各项政策工具净回笼 4000 亿元，货币政策精细化调节流动性的风格亿元，货币政策精细化调节流动性的风格或延续至或延续至