【东方金诚】2025年1月金融数据点评：1月金融数据“开门红”-250217（3页）.pdf

1、东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究1 11 月金融数据“开门红”2025 年 1 月金融数据点评王青王青李晓峰李晓峰冯琳冯琳事件：事件：2025 年 2 月 14 日，央行公布的数据显示，2025 年 1 月新增人民币贷款 5.13 万亿，同比多增2100 亿；1 月新增社会融资规模为 7.06 万亿，同比多增 5866 亿；1 月末，广义货币(M2)同比增长 7.0%，增速较上月末下降 0.3 个百分点；狭义货币(M1)同比增长 0.4%，增速较上月末加快 1.8 个百分点。基本观点：基本观点：总体上看，在货币政策基调由“稳健”转向“适度宽松”，房地产“白名单”项目贷款拨付加快，金融“挤水分”

2、效应减弱等因素综合作用下，1 月银行信贷投放力度加大，新增人民币贷款时隔 8 个月首度实现同比多增，超出市场普遍预期，新增社融则连续两个月同比多增，金融数据“开门红”成色较足。这显示金融对实体经济的支持力度加大，将为稳定年初宏观经济运行提供重要支撑。具体来看：具体来看：一、一、1 1 月信贷迎来月信贷迎来“开门红开门红”，时隔，时隔 8 8 个月首度实现同比多增，主要受企业贷款拉动。个月首度实现同比多增，主要受企业贷款拉动。1 1 月企业贷款月企业贷款同比大幅多增，主因房地产同比大幅多增，主因房地产“白名单白名单”项目贷款拨付加快，以及货币政策基调转向适度宽松后，金融项目贷款拨付加快，以及货币

3、政策基调转向适度宽松后，金融“挤挤水分水分”效应有所减弱，信贷投放力度加大。不过，受春节错期效应影响，效应有所减弱，信贷投放力度加大。不过，受春节错期效应影响，1 1 月居民贷款同比大幅少增。月居民贷款同比大幅少增。1 月信贷迎来“开门红”，新增人民币贷款 5.13 万亿，环比季节性多增 4.14 万亿，同比多增 2100亿，时隔 8 个月首度实现同比多增。不过，由于当前各项贷款余额已达到 260.8 万亿，1 月新增贷款同比多增 2100 亿不足以拉动贷款余额增速回升，月末贷款余额同比增速较上月末进一步下滑 0.1 个百分点至7.5%，续创历史新低。从分项来看，1 月贷款实现同比多增，主要受

4、企业贷款拉动。其中，企业中长期贷款同比多增 1500亿，主要原因是房地产融资“白名单”项目贷款拨付加快，带动银行加大房地产开发贷投放力度。数据显示，截至 1 月 22 日，房地产“白名单”项目贷款金额较上年末增加了 5700 亿元，达到 5.6 万亿元。这抵消了去年底今年初置换债大规模发行，推动部分属于隐债的企业贷款偿还，对新增贷款规模的下拉效应（新增贷款=新发放贷款规模-贷款偿还规模）。同时，稳增长政策靠前发力背景下，今年初基建投资有望东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究2 2保持较快增长水平，基建配套相关贷款需求可能也对 1 月企业中长期贷款产生一定拉动作用。1 月企业短贷同比多增 2800

5、亿，我们判断主要源于金融“挤水分”效应淡化。另外，1 月票据融资负增 5149 亿，这与当月票据利率整体处于高位相印证。不过，由于去年同期基数偏低，1 月票据融资同比少减 4584 亿，对当月信贷同比表现仍具有较强的正向拉动作用。与企业贷款表现不同，受春节错期影响，1 月居民贷款同比大幅少增。其中，居民短贷同比少增 4025亿，居民中长期贷款同比少增 1337 亿。主要原因是今年春节在 1 月，而去年春节在 2 月，春节假期会延缓居民购房、购车等需求1 月 30 大中城市商品房成交面积同比下降 15.0%，乘用车（狭义）零售销量同比下降 12.1%。这也意味着，随着春节错期效应逆转，2 月居民

6、贷款有望恢复同比多增。二、二、1 1 月社融延续同比多增，主要受投向实体经济的人民币贷款和政府债券融资同比大幅多增拉动。月社融延续同比多增，主要受投向实体经济的人民币贷款和政府债券融资同比大幅多增拉动。1 月新增社融 7.06 万亿，环比多增 4.21 万亿，主因投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资环比季节性多增，以及受发行利率下降提振，企业债券融资环比多增 4613 亿。1 月社融同比多增 5866 亿，支撑月末社融存量同比增速持平上月末于 8.0%，这主要受投向实体经济的人民币贷款和政府债券融资同比大幅多增拉动。其中，1 月政府债券融资同比多增 3