【宝城期货】豆类油脂日报：美农报告不及预期 豆类整体承压-250212（6页）.pdf

1、 豆类豆类|日报日报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /6 6 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 15 豆类 2025 年 2 月 12 日 豆类油脂 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映

2、了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。美农报告不及预期 豆类整体承压 核心观点核心观点 2 月 12 日，豆类油脂走势分化。豆一期价震荡偏弱，期价跌破 20 日均线盘面表现明显偏弱，伴随减仓 1.5 万手；豆二期价跌幅超 1%，期价暂获 10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超 1%，期价跌破 10 日均线支撑，伴随增仓 1.3 万手；菜粕期价震荡偏弱，盘中一度跌破 10 日均线后再度收回，最终收于 5 日均线上方，伴随减仓 1 万手。油脂期价延续强势，豆油期价震荡偏弱，暂时跌破 5 日均线支撑，伴随减仓近 1 万手；棕榈油期价涨幅超 1

3、%，5 日均线上穿 60 日均线，伴随增仓 4.2 万手；菜籽油期价涨幅超 1%，期价获得 20 日均线支撑，向上突破 5 日和 30 日均线压力，承压于 60 日均线，伴随增仓 1.4 万手。豆类市场来看，受到昨夜美国农业部报告不及预期的拖累，国内豆类市场整体承压下行。美豆结转库存高于市场预期，叠加中美贸易关系前景的不确定性，以及被市场认为可能低估的美豆出口销售预估值也并未做出调整，因而共同拖累美豆走低。当然历来 2 月美农报告的调整相对有限，尤其又是在今年美国贸易政策可能发生很大变化的情况下。国内市场来看，受到国内产区即将开启拍卖的影响，豆一市场情绪明显转弱。虽然华北地区大豆入关程序收紧，

4、但国内拍卖消息不断也反映出政府平稳价格的意愿，目前油厂出货顺畅，现货市场配合有限，基差继续上行承压。短期市场情绪明显转弱，盘面呈现出油强豆弱的格局，短期豆类期价震荡偏弱运行。由于中美贸易关系前景仍存变数，内外盘豆类期价仍将持续受到中美两国贸易关系的影响。油脂市场强势格局有所减弱，棕榈油继续领涨油脂板块，豆棕价差再现反向走扩。近期油脂市场的逻辑发生转变，从此前的产业政策风险计价转向产业链差异的交易。国内油厂豆油库存去化，棕榈油库存低位，菜籽油库存攀升，受三大油脂库存的差异化影响，棕榈油最强，短期棕榈油仍是油脂板块的引领品种，关注市场情绪变化。豆油则受到美国农业部报告的间接影响，原料大豆的支撑作用

5、明显减弱，豆油期价从此前的领涨转为震荡偏弱。菜籽油近期走势明显受到各国产业政策的影响，但国内高库存仍对菜籽油期价构成压力。油脂板块中不同品种走势出现分化，意味着油脂板块的势能有所减弱，资金层面关注棕榈油市场资金能否持续聚集，一旦资金松动，油脂板块的动荡行情或将显现。（仅供参考，不构成任何投资建议）豆类油脂 豆类豆类|日报日报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /6 6 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 1.1.产业动态产业动态 1）美国农业部在 2 月份的供需报告里维持 202

6、4/25 年度美国大豆供需数据不变，其中产量 43.66 亿蒲，较上年的 41.62 亿蒲提高 4.9%，低于 2021/22 年度的历史峰值44.65 亿蒲，为历史第四产量高点。压榨 24.10 亿蒲，较上年的 22.87 亿蒲提高 5.4%；出口 18.25 亿蒲，较上年的 16.95 亿蒲提高 7.7%。期末库存 3.8 亿蒲，较上年的 3.42亿蒲高出 11.1%，为五年最高库存，也是过去 60 年来第 7 个库存高点。2024/25 年度美国大豆库存用量比达到 8.7%，略高于 2023/24 年度的 8.3%，也是 2019/20 年度以来最高水平，但是低于过去 10 年均值 9.