【东证期货】LLDPE/PP年度报告：内忧外患，重归跌途-250102（26页）.pdf

1、能能源源化化工工重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。内忧外患，重归跌途内忧外患，重归跌途Table_Rank

2、Table_Rank走势评级：走势评级：LLDPELLDPE/PP/PP:看跌看跌报告日期：报告日期：20202525年年 1 1月月 2 2日日Table_SummaryTable_Summary20252025年中国聚烯烃将开启第三轮扩能周期年中国聚烯烃将开启第三轮扩能周期2025 年中国 PE 和 PP 的实际产能增速将分别达到 25%和 19%。基准假设下，全年 PE 和 PP 的总供应增速将分别为 7%和 5%，价格在面临较大压力的同时，L强PP 弱的格局或也将逆转。中美贸易绑定程度加深，贸易战的影响或更加剧烈中美贸易绑定程度加深，贸易战的影响或更加剧烈目前市场对 2018 年的中美

3、贸易战再度重演多有担忧，但不可同日而语的是，在经历了7 年的发展后，中美贸易的绑定程度明显加深。对于 PE 和丙烷而言，中美已互为最大的进口来源地和出口目的地。这意味着双方会更加谨慎的对待关税问题，并且一旦贸易战发生，价格的波动将比上一次更加剧烈。关税压力下，政策弥补供需缺口的过程或将充满波折关税压力下，政策弥补供需缺口的过程或将充满波折2025 年特朗普的关税政策对国内需求的打压将是立竿见影的，外需的缺失或直接造成聚烯烃 3%左右的供需缺口。除此之外，激进的关税政策也将通过打压居民收入而间接地抑制国内需求的增长。相对而言，国内经济刺激政策对于需求的改善是渐进且缓慢的，基建对于对冲外需下滑的效

4、果相对有限，居民收入承压下消费向上的弹性或不足。因此，弥补供需缺口的过程或将充满波折，整体需求增长或是前低后高，总体增速不宜乐观。投资建议投资建议综上，2025 年中国聚烯烃市场可谓是内忧外患，聚烯烃价格或趋势性的承压，需求仍将决定着边际定价。内忧来自第三轮产能周期开启所带来的供应压力，外患来自特朗普上台后激进的关税政策，聚烯烃价格或趋势性的承压。不过目前市场或已充分地认识到新增产能以及海外关税所带来的利空，供需格局或提前反应悲观的预期，在此之下，市场对预期差的反应或更加敏感，给到阶段性反弹的机会。风险提示风险提示美国关税力度不及预期，国内刺激政策超预期。孙诗白孙诗白化工高级分析师化工高级分析

5、师从业资格号：F3082684投资咨询号：Z0018907Tel:8621-63325888-2524Email:主力合约行情走势图主力合约行情走势图Table_Report年度年度报告报告-LLDPE/PPLLDPE/PP能源化工-LLDPE/PP-年度报告 2025-01-022期货研究报告【行业研究】目录目录1.1.20242024年聚烯烃行情回顾年聚烯烃行情回顾.5 52.2.20252025年中国聚烯烃将开启第三轮扩能周期，年中国聚烯烃将开启第三轮扩能周期，L L强强 PPPP弱的格局将逆转弱的格局将逆转.6 62.12.1、PDHPDH产能高增、成本下移，产能高增、成本下移，202

6、42024年中国年中国PPPP供应高速增长供应高速增长.6 62.22.2、新增产能投放延迟、油制开工下滑，、新增产能投放延迟、油制开工下滑，20242024年国内年国内PEPE 产量零增长产量零增长.8 82.32.3、红海危机给欧洲、红海危机给欧洲PEPE 带来较高溢价，带来较高溢价，20242024年中国年中国PEPE 进口不及预期进口不及预期.10102.42.4、中国聚烯烃第三轮扩能周期即将开启、中国聚烯烃第三轮扩能周期即将开启.10102.52.5、20252025年中国聚烯烃供应压力突出年中国聚烯烃供应压力突出.13133.3.中美贸易绑定程度加深，贸易战的影响或更加剧烈中美贸易