【华宝期货】2025年6月份黑色金属分析报告：淡季需求趋弱 黑金压力渐增-250530（29页）.pdf

1、地址：北京市海淀区海淀大街地址：北京市海淀区海淀大街 8 号号 19 层层 400-700-黑色月报黑色月报 6 6 月月重要声明：重要声明：本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。淡季需求趋弱淡季需求趋弱 黑金压力渐增黑金压力渐增20252025 年年 6 6 月份黑色金属分析报告月份黑色金属分析报告投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452 号负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z000

2、2978电话：010-62688526宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653成文时间：2025 年 5 月 30 日宏观：关税摩擦缓和宏观：关税摩擦缓和 内需仍待提振内需仍待提振核心观点：核心观点：海外方面，美国经济在关税冲击下仍然

3、维持韧性，通胀压力整体也有所缓解，市场担忧情绪有所降温。鉴于目前关税政策对美国经济的冲击尚未完全显现，美联储货币政策调整将保持谨慎态度，我们预计美联储 6 月会议仍将维持利率不变，或将于下半年开启降息周期，未来仍需持续关注关税政策不确定性压力下就业数据走弱以及经济温和降温的风险。欧元区整体经济活动呈收缩态势，经济下行压力仍然较大，同时，美欧贸易谈判艰难推进，或进一步导致经济增长不及预期。欧央行强调其货币政策不依赖于美联储的举措，但我们认为美联储决策仍会对欧央行货币政策产生较大影响，欧央行 6 月降息概率仍然较高，需持续关注美国关税政策变化及欧元区经济数据表现。国内方面，在美国关税政策压力下，国

4、内经济仍保持平稳向好态势。投资端来看，基建与制造业投资继续发挥经济“双引擎”作用，而房地产投资仍然持续拖累整体投资增速。消费端来看，尽管外需压力显著增大，但“以旧换新”等促消费政策对冲效果持续显现，消费市场整体仍具韧性。进出口来看，我国货物贸易在关税摩擦、地缘政治冲突等因素扰动下仍保持总量平稳增长、结构持续优化的良好态势，虽然 4 月出口增速有所回落，但转口贸易保持增长在一定程度上抵消了对美出口下滑，制造业升级及贸易伙伴多元化等因素共同支撑我国出口保持较强韧性，同时，进口端也出现边际改善迹象。物价水平来看，国内有效需求不足叠加国际输入性压力共同导致国内物价水平低位偏弱运行，工业领域仍面临较大压

5、力，但部分高端制造业表现相对较好。展望后续，国内政策端将会继续加大在基础设施建设、制造业升级、科技创新等领域的投资力度，基建投资和制造业投资将继续成为经济增长的核心驱动力，而房地产市场修复仍待增量政策从供需两端精准发力以稳定市场预期，刺激居民购房需求。同时，政策层面也将继续加力扩围实施“两新”政策，开展提振消费专项行动，预计消费市场仍有望继续保持温和修复态势。中美关税摩擦趋于缓和，国内稳增长压力有所缓解，新一轮抢出口仍具有较大空间，对经济增长产生积极影响。中长期周期来看，美国制造业回流及重构全球产业链的意图仍然存在，关税环境缓和尚未一劳永逸，中美经贸关系仍面临诸多挑战和不确定性，需要警惕关税谈

6、判出现超预期反复对大宗商品市场的扰动。后期关注后期关注/市场风险市场风险：海外经济走势及货币政策变化，美国关税政策演变，海外地缘政治风险变化，国内增量政策，终端需求情况。地址：北京市海淀区海淀大街地址：北京市海淀区海淀大街 8 号号 19 层层 400-700-黑色月报黑色月报 6 6 月月淡季需求趋弱淡季需求趋弱 黑金压力渐增黑金压力渐增20252025 年年 6 6 月份黑色金属分析报告月份黑色金属分析报告成材：供强需弱改善有限成材：供强需弱改善有限 钢价偏弱运行钢价偏弱运行核心观点：核心观点：房地产市场温和复苏，但指标间有分化。后端的竣工和销售环节好转更快，一些地方也出现量价均有回升的情