【国贸期货】黑色金属专题报告：黑金：产量回升，需求弱稳-250421（7页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 黑金黑金：产量回升，需求产量回升，需求弱弱稳稳 投资观点：投资观点：黑色金属黑色金属 报告日期报告日期 20202525-4 4-2 21 1 专题报告专题报告 1）宏观层面，一季度国内经济保持较强增长动能，GDP 同比增速达到 5.4%，超出市场普遍预期。展望未来，4 月份美国在全球范围内推出“对等关税”，这意味着从 4 月中下旬开始，绝大部分双边贸易失去市场接受的可能性，这将对未来的出口带来较大的负面冲击。在此背景下，预计国内为对冲外部不确定性因素而储备的政策工具将加快出台发力，核心将是全面扩大内需、提振国内消费。2）产业维度，3 月份钢材

2、产量继续回升，钢联铁水日均铁水产量回升至 240 上方，较 3 月底高 10wt/天，废钢日耗同比正增长，钢联统计五大材产量增幅略小于粗钢，非五大材成为重要分流渠道；钢材需求季节性爬升，速率偏慢，刚需回来的尚可，现货投机需求和金融属性却大打折扣，建材现货流动性继续缩量，在此背景下，即使库存不高，市场持货意愿和惜售情绪不佳；而美国对等关税落地后，更加剧了市场对于靠近出口链条的工业材需求担忧。炉料层面，供应确定性宽松主导了其定价的主逻辑，依然是铁水产量并没有带动炉料价格出现反弹。3）价格层面，现货价格阴跌；期货市场，对等关税事件性冲击导致黑链指数向下跳空一个台阶，多数品种基差快速走扩，期货升水情况

3、得到修复，05 合约临近交割，给了讲“交割故事”的空方力量提前止盈机会；从产业角度，五一小长假即将来临，铁水产量高企或伴随着节前小补库诉求，且 4月下旬国内政治局会议重点讨论经济问题，价格存在短暂企稳驱动。4）品种上，5 月份之后观察靠近出口链条的工业材需求受到的冲击程度，国内预计也有部分转产行为；如国内如期出台正向刺激政策，倾向于建材会阶段性好于板材。投资建议投资建议 单边单边短暂企稳短暂企稳；产业；产业套保注意节奏套保注意节奏。风险提示风险提示 宏观政策宏观政策变化，变化，限产政策限产政策 分析师：分析师：张宝慧张宝慧 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 分析师：分

4、析师：董子勖董子勖 从业资格号：F03094002 投资咨询号：Z0020036 WindWind 煤焦钢矿指数走势煤焦钢矿指数走势 数据来源：数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1、【ITF-黑金】2025 年 1-2 月供需数据解读：钢材增产和支棱不起来的炉料 20250319 2、【ITF-黑金】上期所修订螺纹钢、热卷及线材期货业务细则有哪些新变化？20250316 3、【ITF-黑金】2024 年 12 月供需数据解读：钢材供需结构边际转弱但总量不失衡 20250123 5006007008009001000煤焦钢矿指数 1 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31

5、 号 1 供给数据供给数据 1.1 钢材供给：钢材供给：3月全国月全国粗钢产量同比粗钢产量同比增增4.6%2025 年 3 月份，全国生铁产量为 7529 万吨，同比增 3.1%；据此测算，3 月份生铁日均产量 242.9 万吨，较 1-2 月份日均增 1.8%。1-3 月份，全国生铁产量 21628 万吨，同比增 0.8%。3 月份，全国粗钢产量为 9284 万吨，同比增 4.6%；据此测算，3 月份粗钢日均产量 299.5万吨，较 1-2 月份日均增 6.3%。1-3 月份，全国粗钢产量 25933 万吨，同比增 0.6%。3 月份，全国钢材产量为 13442 万吨，同比增 8.3%；据此

6、测算，3 月份钢材日均产量 433.6万吨，较 1-2 月份增 14.2%。1-3 月份，全国钢材产量 35874 万吨，同比增 6.1%。1.2 原煤供给：原煤供给：3月月国内国内原煤产量原煤产量增幅进一步扩大增幅进一步扩大 2025 年 3 月份，全国原煤产量 44058 万吨，同比增长 9.6%。3 月份，日均产量 1421 万吨，较 1-2 月份的 1297 万吨增加 124 万吨，较去年同期的 1288 万吨增加 133 万吨。1-3 月份，全国累计原煤产量 120260 万吨，同比增长 8.1%，增幅较前两月扩大 1.5 个百分点。3 月份，进口煤炭 3873.20 万吨，较 2