【宝城期货】豆类周报：中美贸易战升级 美农报告利多美豆-250413（15页）.pdf

1、 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 4 月 13 日 豆类 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。中美贸易战升级 美农报告利

2、多美豆 生猪 核心观点核心观点 大豆：大豆：随着美国新一轮关税政策全面实施，全球经济衰退忧虑持续升温，整个商品市场氛围明显偏空，美豆期价一度跌破 10 美元关口。虽然本周美农 4 月份月度供需报告下调美豆期末库存，对美豆期价构成支撑，推动美豆起价重返 10美元关口上方，但关税政策压力下，美豆需求预期难有改善，短期美豆期价偏弱震荡运行。近期整个豆类产业链逻辑退居其次。进口美豆受到关税政策的影响，给国内豆类价格带来明显提振。由于中国从美国采购大豆的时间段集中在下半年，下半年即便出现供应缺口，国家储备大豆和地方储备大豆仍能满足阶段性市场所需。上半年国内市场供应无忧，4 月份以后，进口大豆的到港压力逐

3、渐体现。港口大豆库存或将止步于 650 万吨，结束阶段性去库再度转为累库，存在重回 700 万吨以上的可能性。此外，从下周开始，进口大豆将迎来拍卖，短期豆二期价上行承压，或转为震荡。随着原料大豆供应环境得到改善，一旦市场情绪切换至产业逻辑，豆二期价将面临回落风险。豆粕：豆粕：随着原料大豆供应环境得到改善，豆粕基差自高位快速回落。近期在关税预期升温的推动下，下游需求再度升温，油厂豆粕提货量再度回升，油厂豆粕库存回落，饲料企业物理库存天数持续下降，回归往年同期均值区域。目前市场在关税政策变化和供应预期之间博弈，市场情绪持续将受到中美关税政策变化的影响。短期豆粕期价受到资金面和情绪面的双重推动表现偏

4、强，上方空间受到阶段性供应预期转向宽松的制约。关注后续市场情绪向产业逻辑的切换，警惕远月基差走弱与库存重建带来的价格承压风险。菜粕：菜粕：本周菜系市场价格剧烈波动，关税政策预期影响下的菜粕合约间近弱远强格局明显，令菜粕基差快速由正转负，并出现反方向走扩，这也进一步加重了市场的谨慎心态。压榨厂菜粕产量下滑的背景下，库存则有所回升，进一步印证了需求偏弱的事实。相比之下，南通颗粒菜粕的库存高位持续去化，整体仍处于历史高位，较往年同期仍翻倍增长。整体来看，颗粒菜粕库存仍有去化需求，这也将会影响国内压榨厂的菜粕库存去化。短期菜粕期价或迎来高位动荡期，关税政策预期下的市场情绪被推至高位后，警惕市场情绪回落

5、带来的期价动荡风险。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 市场回顾市场回顾 .4 4 1.11.1 大豆现货价格整体持平大豆现货价格整体持平 .4 4 1.2 1.2 豆类期价整体偏强豆类期价整体偏强 .4 4 2 2 中美贸易战持续升级中美贸易战持续升级 美农报告利多美豆美农报告利多美豆 .6 6 2.12.1 中美贸易战升级中美贸易战升级 美农报告下调美豆期末库存美农

6、报告下调美豆期末库存 .6 6 2.22.2 巴西大豆产量预估上调巴西大豆产量预估上调 阿根廷大豆生长优良率下降阿根廷大豆生长优良率下降 .7 7 2.32.3 巴西部分地区大豆运输受阻巴西部分地区大豆运输受阻 阿根廷大豆销售步伐放缓阿根廷大豆销售步伐放缓 .8 8 2.4 2.4 进口大豆到港量逐渐回升进口大豆到港量逐渐回升 大豆供应环境改善大豆供应环境改善 .9 9 3 3 结论结论 .1313 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 进口大豆港口现货价格走势.4 图 2 国产大豆现货价格