【华泰期货】铝周报：沪铝强现实状态不改-250420（11页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略策略摘要摘要 铝：过去一周沪铝价格以震荡盘整为主，铝基本面情况属于强现实弱预期的状态，当前消费实际情况仍然强势，社会库存快速去库，现货升水走高，不过市场普遍担忧因关税问题造成后期实际消费的走弱。但关税问题仍存很多变数，当前全球供需格局中国仍存不可替代性，目前实际消费存在抢出口情况，因此中国加工端预计将维持强势，社会库存将会继续走低。关注海外关税窗口期的政策变化，若有所松动铝消费的强势将会持续，当前无需过分担忧。氧化铝：过去一周受检修影响供给端减少，社会库存类库放缓，氧化铝厂库存减少，贸易商拒绝大贴水出货以及海外氧化铝成交价格上涨等多方面因素影响，氧化铝

2、现货价格稳中小升。但供应端随着检修的结束，预计 4 月底将陆续恢复，供应过剩的格局依旧难以改变，仓单库存压力依旧。几内亚矿端虽然存在 GAC 的扰动，但短期对铝土矿供应并无担忧，难以转变成为促进氧化铝价格上涨的因素。且矿的价格仍有承压下滑的趋势，虽然下滑幅度较缓，成本支撑在未引发规模性氧化铝减产的情况下难以有效，预计氧化铝价格仍以偏弱走势为主。投资逻辑投资逻辑 市场分析市场分析 铝方面：过去一周沪铝价格震荡盘整为主，截至 2025/4/17 当周，伦铝价增加 2.14%至2365.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周增加 1.66%至 19645 元/吨。LME 铝现货升贴水(0-3)由上周的-3

3、7.46 美元/吨变动至-37.46 美元/吨。供应方面，截止 4 月 18 日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳，后期将维持平稳小增的状态。电解铝建成产能 4517 万吨，运行产能 4410 万吨，周度环比增加 2 万吨，开工率 97.7%。需求方面，根据 SMM 数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周持平于58.5%，铝板带平均开工率较上周下跌-0.6%至 68%，铝箔平均开工率较上周持平于73%，铝线缆平均开工率较上周上涨 2%至 63.6%。库存方面，截至 2025-04-17，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 68.9 万吨，比上周减少-5.5 万吨，铝棒库存 20.92

4、万吨，比上周减少-2.59 万吨，国内去库表现较为顺畅。截止2025/4/17，LME 铝库存 43.42 万吨，较上周同期减少-1.22 万吨。利润方面，截至 2025-04-18，电解铝行业加权生产成本在 16550 元/吨左右，即时生产利润在 3300 元/吨左右，边际最高生产成本 18300 元/吨。期货研究报告期货研究报告|铝铝周周报报 2025-04-20 沪铝强显示状态不改沪铝强显示状态不改 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513

5、 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 铝周报丨 2025/4/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 氧化铝方面，截至 2025/4/18 当周，氧化铝主力价格周内增加 1%至 2818 元/吨。2025-04-18，山西地区现货价格 2870 元/吨，周度环比上涨 20 元/吨，河南地区现

6、货价格2875 元/吨，周度环比上涨 15 元/吨，山东地区现货价格 2840 元/吨，周度环比持平，贵州地区现货价格 2950 元/吨，周度下滑 20 元/吨，广西地区现货价格 2890 元/吨，周度环比持平，进口氧化铝价格 FOB348 美元/吨，周度上涨 18 美元/吨。供应方面：截止 4 月 18 日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能 10922 万吨，运行产能 8715 万吨，周度环比增加 100 吨，开工率 79.8%。随着南方地区检修结束后的恢复，预计后期供应端仍将小幅增长，过剩格局不改。成本方面：截止 4 月 18 日当周，铝土矿最新成交跌落 90 美元/吨，85-8